文章核心观点 - 公司通过其“电力与管道”双轮驱动战略，将调整后EBITDA的长期复合年增长率目标从5-7%提升至2030年的10%以上，业务结构将向更稳定、高价值的传输和电力业务转型[1] 长期财务目标与增长指引 - 公司为2025年至2030年设定了调整后EBITDA 10%以上的复合年增长率目标[1] - 2020年至2025年期间，公司实际实现了9%的调整后EBITDA复合年增长率[1] - 针对2026年，公司给出了80.5亿至82.5亿美元的调整后EBITDA指引范围，以中点计较2025年增长6%，若资产剥离影响正常化后增长率为7%[1] - 公司计划继续增加股息，近期增幅预计将维持在过去几年5%的年增长率水平[1] 电力业务进展与机遇 - 公司宣布了第四个“电表后端”电力项目“青年苏格拉底”，这是一个位于俄亥俄州的340兆瓦天然气发电项目，已获得10年期协议支持，预计于2028年下半年投运[1] - 位于犹他州的Aquila项目和俄亥俄州的Apollo项目规模被扩大，且协议期限从10年延长至12.5年[1] - 为Meta服务的原俄亥俄州Socrates项目仍按计划于2026年底完工[1] - 公司在这四个电力项目上的总投资超过70亿美元，管理层提及电力项目的估值倍数为5倍，暗示20%的回报率[1] - 除已批准的四个项目（合计1.9吉瓦）外，公司还有6吉瓦的项目储备，可支持业务发展至2030年代[1] - 电力业务有资格享受100%的奖金折旧，这与受监管的天然气管道业务不同，公司预计2027年将无需缴纳现金税[1] 管道传输业务发展 - 传输业务（长途天然气管道）是公司最具价值的板块，其中Transco管道是核心资产，从德克萨斯州延伸至纽约州，运输全美约15%的天然气[1] - 公司目前有13个传输项目正在进行中，代表7.1 Bcf/d的输送能力[1] - 通过这些项目，公司预计从2025年到2030年其输送能力将增长20%以上[1] - 公司拥有庞大的项目储备，另有14.3 Bcf/d的机会，代表约150亿美元的潜在资本支出，过去一年该储备增长了超过5 Bcf/d，相当于超过30亿美元的资本支出[1] - 传输项目和不断增长的需求也将推动其集输和处理业务量的增长，特别是在海恩斯维尔地区[1] 业务结构转型 - 到2030年，公司超过60%的调整后EBITDA预计将来自长期“照付不议”合同[1] - 集输和处理业务在整体业务中的占比将变小，而传输、电力和海湾业务将成为主体[1] - 业务结构向更高价值的传输业务升级是核心叙事，鉴于传输业务通常比集输和处理业务享有更高的估值倍数，这有望支撑公司获得更强的估值[1] 行业需求背景 - 公司强调了美国天然气需求增长预测，预计到2035年将增长390亿立方英尺/天，其中液化天然气出口需求增长200亿立方英尺/天，发电需求增长100亿立方英尺/天[1] - 未来几年，由液化天然气出口增长和发电需求驱动的需求增长顺风可能更为普遍[1]