文章核心观点 - Salesforce在当前的云企业软件投资辩论中领先于Oracle 文章认为Salesforce凭借其在人工智能领域的加速增长、深度整合的平台战略、更优的盈利增长前景以及更低的估值 是比Oracle更具吸引力的投资选择 [11][20] Salesforce基本面与增长前景 - Salesforce长期占据客户关系管理市场领先地位 并通过收购向更完整的企业平台演进 其增长故事的核心是人工智能 [3][4] - 2026财年第三季度 其AI驱动产品（包括Agentforce和Data Cloud）带来14亿美元经常性收入 同比增长114% 其中Agentforce单独贡献5.4亿美元经常性收入 同比增长330% [5] - 2026财年第三季度 公司营收和非GAAP每股收益分别同比增长10%和34.9% 非GAAP营业利润率扩大240个基点至35.5% [6][7] - 截至2026财年第三季度末 剩余履约义务总额为595亿美元 同比增长12% 管理层预计当前剩余履约义务在第四季度将增长约15% [7] - 公司正从高增长模式向更高效、盈利的企业解决方案提供商转型 [8] Oracle基本面与增长前景 - Oracle在2026财年第二季度营收同比增长14%至161亿美元 非GAAP每股收益飙升54%至2.26美元 强劲表现由云基础设施业务爆炸式增长驱动 [9] - 2026财年第二季度 云基础设施业务营收同比增长68%至41亿美元 用于AI训练的图形处理器需求在过去12个月增长177% 当季新增来自Meta和英伟达等公司的680亿美元新承诺 [10] - 多云战略推动其云数据库服务增长 第二季度云数据库服务收入同比增长30% 新增11个多云区域 总数达45个 多云消费量在当季飙升817% [12] - 公司面临执行挑战 将2026财年资本支出指引上调约150亿美元至500亿美元 第二季度自由现金流为负100亿美元 远逊于分析师共识 [13] - 客户集中度带来重大风险 OpenAI据称3000亿美元的基础设施交易构成了剩余履约义务增长的大部分 负现金流下的杠杆上升引发对财务灵活性的质疑 [14] 盈利预期与估值比较 - Salesforce的盈利超预期历史优于Oracle 在过去四个季度中 Salesforce每个季度盈利均超共识预期 而Oracle在同期两次超预期、一次符合、一次未达预期 [15] - 华尔街分析师对Salesforce的盈利能力更为乐观 过去30天对Salesforce 2026和2027财年的盈利共识预期保持不变 而对Oracle同期的盈利共识预期在过去7天被下调 [16][17] - 估值方面 Oracle基于未来12个月的前瞻市盈率为20.24倍 高于Salesforce的14.53倍 表明投资者为Oracle股票支付了更高溢价 [18][19]