文章核心观点 公司（Herc Holdings）在2025年完成了其行业历史上最大规模的收购（H&E），2025年是公司的转型之年[2] 目前整合工作进展顺利且超前于计划，已为进入2026年旺季和实现加速增长奠定了更强大的基础[1][5][11] 公司对实现收购的协同效应目标充满信心，并发布了2026年的财务指引，预计将实现盈利增长[11][16][23] 公司运营与整合进展 - 公司已完成80%的分支机构网络优化计划，剩余部分将于下月完成，此举将使独立或共址的专业设备分支机构数量增加约25%[5][6][25] - 公司在交易结束后立即对合并后的设备机队进行了全面重组，调整了规模、机龄、类别和品牌，以更好地匹配客户需求和市场机会，这项工作已在2025年底完成[6] - 销售团队的整合取得良好进展，通过培训、领导力支持和更广泛地采用CRM系统及销售模型，市场进入策略和定价系统的熟练度有所提升，正转化为更稳定的执行力和早期交叉销售的成功[7] - 通过统一系统和标准化流程，公司已在全组织范围内实现生产力提升和成本效率，员工生产力在2025年同比提高，成本协同效应目前进展超前于计划[8][9] - 公司将安全置于核心地位，在2025年下半年让2500名新加入的H&E团队成员加入了健康与安全计划，2025年各分支机构运营的“完美天数”超过97%，总可记录事故率优于1.0的行业基准[10] 财务表现与2026年指引 - 第四季度，按GAAP准则，设备租赁收入同比增长24%，主要受H&E收购、大型项目的强劲贡献以及专业解决方案销售的推动[14] - 第四季度调整后EBITDA同比增长19%，受益于更高的设备租赁收入以及二手设备销售额增长53%[14] REBITDA（剔除二手设备销售）增长17%，REBITDA利润率为45%[15] - 第四季度净收入包含1400万美元主要与H&E收购相关的交易成本，调整后净收入为6900万美元，合每股2.07美元[16] - 2026年指引：预计调整后EBITDA在20亿至21亿美元之间，代表10%至16%的盈利增长[23] 预计设备租赁收入增长13%至17%[21] 预计自由现金流在4亿至6亿美元之间[23] - 资本支出计划：预计总投资（毛额）约9.5亿美元（中值），结合显著降低的设备处置水平，净资本支出约为6.5亿美元（中值），与去年基本持平[20] - 杠杆率：当前备考杠杆率为3.95倍，仍预计到2027年底将回到2-3倍目标区间的上限[20] 协同效应目标 - 收入协同效应：到2028年产生约3.9亿美元总收入协同效应的目标未变[21] 2026年预计将实现1亿至1.2亿美元的增量收入协同效应[22][40] - 成本协同效应：进展超前于预期，预计2026年将实现总计1.25亿美元的成本协同效应[22][40] - 协同效应对EBITDA的贡献：成本协同效应将直接贡献约1.25亿美元EBITDA，收入协同效应预计将带来约6000万至7000万美元的增量EBITDA（按60%-70%的流转化率计算）[40][41] 战略重点与市场展望 - 公司通过收购和战略性新建网点，在关键地域扩大了覆盖范围，增加了规模并获得了份额[11] - 公司将更大比例的毛资本投资导向回报率更高的专业设备机队，以支持收入协同效应并提高专业设备在总机队中的占比[12] - 数字能力持续增强：数字收入去年增长超过50%，约80%符合条件的设备配备了远程信息处理系统，ProControl系统和E3OS业务操作系统日益成熟[12][13] - 终端市场多元化是公司培养可持续增长和应对经济周期的重要战略，公司已减少对单一行业或客户的依赖[32] - 大型项目活动依然强劲，集中在制造业、液化天然气、可再生能源和数据中心增长领域，公司赢得了其中10%至15%的目标份额[30] - 本地市场方面，预计2026年将相对2025年保持中性，政府基础设施、维护维修运营（MRO）和机构建设需求将抵消商业领域的温和态势[30] 长期目标是将收入构成保持在60%本地客户和40%全国性客户[31] - 行业前景：工业支出预计在2026年增长4%，非住宅建筑开工额预计为4730亿美元（同比增长1%），大型项目投资额预计为5730亿美元，基础设施项目投资额预计为3690亿美元[34][35]