亚马逊(AMZN)核心业务表现与前景 - 2025年第四季度净销售额达2134亿美元，同比增长14%，由北美、国际和AWS业务的强劲表现驱动 [2] - AWS作为核心增长引擎，第四季度收入增长24%，为13个季度以来最快增速，年化收入运行率约1420亿美元，订单积压同比增长40%至2440亿美元，显示长期需求强劲 [3] - 公司预计2026年第一季度净销售额在1735亿至1785亿美元之间，营业利润在165亿至215亿美元之间，并计划2026年资本支出约2000亿美元，主要用于AWS和AI基础设施，体现了管理层对长期可持续回报的信心 [4] 亚马逊(AMZN)技术与市场战略 - 定制芯片战略（Trainium和Graviton）获得显著进展，年化收入运行率合计超过100亿美元，并以三位数速率增长，近期发布了最强大的CPU Graviton5以及基于英伟达Blackwell GPU的EC2 G7e实例 [3] - Amazon Bedrock扩展了超过20个全托管模型，并在2026年初与OpenAI、Visa、NBA、贝莱德和美国空军等达成了标志性协议 [3] - 公司收入流多元化，涵盖电子商务、云计算、广告以及Kuiper项目等新兴业务，构建了极具韧性的增长基础 [4] 阿里巴巴(BABA)财务与业务表现 - 2026财年第二季度营收为2478亿元人民币，同比仅增长5%，非公认会计准则摊薄后每股收益暴跌71%，总经调整EBITDA大幅下降78% [5] - 云智能集团收入增长34%，其中AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长，公司承诺三年内投入3800亿元人民币用于AI和云计算基础设施 [6] - 快速商业业务收入增长60%，但其亏损导致销售和营销费用增加一倍以上，达到660亿元人民币，管理层承认维持对京东、美团和拼多多的电商市场份额是首要任务，预示未来利润率将持续承压 [7] 阿里巴巴(BABA)面临的挑战 - 尽管云业务增长，但其发展环境受到美国芯片出口限制和地缘政治紧张局势的制约，限制了获取先进计算硬件的能力，对其长期云发展轨迹构成持续压力 [6] - 监管不确定性虽较2021年峰值有所缓解，但仍影响投资者情绪并限制估值有意义的扩张，公司指引暗示由于激烈竞争EBITDA可能出现波动 [9] - 受激进投资支出驱动，自由现金流呈现218亿元人民币的流出，这令关注盈利能力的投资者对持续盈利增长的清晰路径感到担忧 [8][9] 估值与股价表现对比 - 过去六个月，阿里巴巴股价上涨28.3%，显著跑赢亚马逊股价14.1%的下跌，但这主要反映了其从先前低位反弹，而非基本面更优 [10] - 两家公司均以溢价估值交易，但亚马逊估值倍数显著更高，其市销率为2.61倍，高于阿里巴巴的2.29倍 [14] - 亚马逊更高的估值反映了其更优越的市场地位、可预测的现金流以及更低的监管风险，为其溢价提供了合理性 [14] 结论性对比 - 亚马逊在多个维度上明显优于阿里巴巴，AWS的加速增长、2440亿美元的订单积压以及定制芯片的发展势头，相比在地缘政治受限环境中发展的阿里云，提供了更优的收入可见性 [17] - 亚马逊在电子商务、云计算和广告领域的多元化收入引擎产生了更可预测的现金流，而阿里巴巴在快速商业和AI基础设施上的激进支出正在侵蚀盈利能力，且回报不确定 [17] - 凭借合理的溢价估值、更低的监管风险和更强的前瞻指引，亚马逊成为定位更优的股票 [17]