文章核心观点 EQT公司在2025年第四季度及全年取得了强劲的财务和运营业绩，包括产量超预期、运营成本创纪录新低以及资本支出低于预算，从而产生了显著高于预期的自由现金流[1]。公司通过提升Mountain Valley Pipeline的所有权、实施战术性对冲以及展示卓越的冬季运营韧性，进一步强化了其低成本、一体化的商业模式[1]。基于此，公司对2026年给出了积极的展望，预计将产生约35亿美元的自由现金流，并计划将部分现金流再投资于高回报的增长项目，同时继续优化资产负债表[1]。 第四季度业绩 - 证实储量：同比增长7%至28.0万亿立方英尺当量；在SEC定价下，未来净现金流标准化现值为210亿美元，PV-10价值为260亿美元，同比增长约160亿美元；在近期远期价格下，PV-10价值升至310亿美元[1]。 - 资产负债表：季度末总债务为78亿美元，净债务略低于77亿美元；预计2026年第一季度末净债务将降至60亿美元以下[1]。 - 现金流：经营活动提供的净现金为11.25亿美元；归属于EQT的自由现金流为7.44亿美元[1]。 - 运营成本：单位总运营成本处于指引区间的低端，主要得益于低于预期的SG&A、运输、加工和中游运营维护费用[1]。 - 实现价格：价差较指引中点收窄0.11美元，得益于天然气营销优化和限产策略[1]。 - 资本支出：为6.55亿美元，较指引中点低4%，受益于运营效率提升和低于预期的基础设施支出[1]。 - 产量：销售量为6090亿立方英尺当量，超出指引上限，得益于强劲的井表现、系统压力优化和低于预期的价格相关限产[1]。 第四季度及近期亮点 - 增加MVP所有权：行使期权收购ConEdison在MVP干线和MVP Boost项目中的部分权益，总收购价约1.15亿美元，使EQT在MVP干线和MVP Boost的所有权从约49%增至约53%，收购隐含的调整后EBITDA倍数为9倍，内部收益率为12%[1]。 - 战术性对冲：将2026年对冲比例从7%提高至25%，增加了加权平均底价为3.94美元/百万英热单位、顶价为5.70美元/百万英热单位的领子期权[1]。 - 冬季风暴表现：在冬季风暴Fern期间的生产正常运行时间约为阿巴拉契亚地区同行的两倍，在向消费者提供关键能源的同时，最大化地利用了区域内强劲的价格[1]。 - 创纪录的运营效率：在2025年第四季度再次打破多项公司记录，包括最快的季度完井速度和24小时及48小时内钻探的最多水平段进尺；2025年平均单井成本同比下降13%，较内部预期低6%[1]。 2026年展望 - 资产负债表：预计在近期远期价格下，2026年末净债务约为47亿美元[1]。 - 自由现金流：预计在近期远期价格下，2026年归属于EQT的自由现金流约为35亿美元，其中包括约6亿美元已选定的增长资本支出的影响[1]。 - 增长资本支出：公司计划在2026年将其税后自由现金流中的首笔5.8亿至6.4亿美元投资于高回报、以基础设施为重点的增长项目[1]。 - 维护资本支出：2026年维护性资本支出指引为20.7亿至22.1亿美元[1]。 - 产量：2026年产量预测为22750亿至23750亿立方英尺当量[1]。 2025年第四季度财务与运营表现 - 总销售量：6090亿立方英尺当量，去年同期为6050亿立方英尺当量[1] - 平均实现价格：3.44美元/千立方英尺当量，去年同期为3.01美元/千立方英尺当量[1] - 归属于EQT的净利润：6.77亿美元，去年同期为4.18亿美元[1] - 调整后归属于EQT的净利润：5.64亿美元，去年同期为4.06亿美元[1] - 稀释每股收益：1.08美元，去年同期为0.69美元[1] - 调整后每股收益：0.90美元，去年同期为0.67美元[1] - 调整后EBITDA：16.37亿美元，去年同期为14.12亿美元[1] - 归属于EQT的调整后EBITDA：15.09亿美元，去年同期为14.00亿美元[1] - 经营活动提供的净现金：11.25亿美元，去年同期为7.56亿美元[1] - 资本支出：6.55亿美元，去年同期为5.83亿美元[1] - 归属于EQT的自由现金流：7.44亿美元，去年同期为5.80亿美元[1] 2025年全年财务与运营表现 - 总销售量：23820亿立方英尺当量，去年同期为22280亿立方英尺当量[2] - 平均实现价格：3.19美元/千立方英尺当量，去年同期为2.74美元/千立方英尺当量[2] - 归属于EQT的净利润：20.39亿美元，去年同期为2.31亿美元[2] - 调整后归属于EQT的净利润：18.79亿美元，去年同期为8.24亿美元[2] - 稀释每股收益：3.31美元，去年同期为0.45美元[2] - 调整后每股收益：3.05美元，去年同期为1.60美元[2] - 调整后EBITDA：59.04亿美元，去年同期为37.30亿美元[2] - 归属于EQT的调整后EBITDA：53.87亿美元，去年同期为37.09亿美元[2] - 经营活动提供的净现金：51.27亿美元，去年同期为28.27亿美元[2] - 资本支出：23.24亿美元，去年同期为22.66亿美元[2] - 归属于EQT的自由现金流：25.03亿美元，去年同期为6.84亿美元[2] 单位运营成本 - 2025年第四季度：单位总运营成本为1.10美元/千立方英尺当量，去年同期为1.07美元/千立方英尺当量[2] - 2025年全年：单位总运营成本为1.05美元/千立方英尺当量，去年同期为1.23美元/千立方英尺当量[2] - 成本变动原因：2025年销售量增加对单位成本产生了有利影响；第四季度集输费用增加主要因附近完井活动导致生产井临时关闭而产生的最低量承诺缺额费；全年集输费用下降主要得益于对Equitrans Midstream的收购；运输费用增加主要因MVP干线于2024年6月投入运营产生的合同容量费[2] 流动性 - 截至2025年12月31日：公司在35亿美元循环信贷额度下的未偿借款为7500万美元；总流动性（不包括Eureka Midstream的可用额度）约为35亿美元[2] - 债务情况：截至2025年12月31日，总债务和净债务分别为78亿美元和77亿美元，而截至2024年12月31日分别为93亿美元和91亿美元[2] 证实储量详情 - 储量构成与增长：截至2025年底，总证实储量为28.0万亿立方英尺当量，同比增长7%，主要得益于扩边、新发现、其他增加以及Olympus资产收购，部分被产量抵消；证实未开发储量同比微增0.1%[2] - 地理位置：超过91%的证实已开发储量、99%以上的证实未开发储量以及93%的总证实储量位于马塞勒斯页岩区[2] - 估值：在SEC定价（3.387美元/百万英热单位）下，标准化现值为213.1亿美元，PV-10为255.94亿美元；在五年远期价格敏感性测试下，标准化现值升至248.09亿美元，PV-10升至297.98亿美元[2] Mountain Valley Pipeline所有权交易 - 交易内容：于2026年1月2日行使期权，收购ConEdison在MVP干线和MVP Boost项目中的额外权益，使EQT在两者的所有权各增加3.94%，总对价2.13亿美元[3] - 收购主体与出资：收购的MVP干线权益将由EQT与黑石信贷与保险的合资公司持有，EQT持有51%经济权益；EQT将100%持有收购的MVP Boost权益；EQT和黑石信贷与保险的出资额分别为1.15亿美元和9800万美元[3] - 预计完成时间：交易预计在2026年上半年完成，需满足相关监管和惯例成交条件[3] 2026年详细指引 - 产量：第一季度销售量预计为5600亿至6100亿立方英尺当量；全年预计为22750亿至23750亿立方英尺当量[3] - 资本支出：全年维护性资本支出指引为20.7亿至22.1亿美元；增长性资本支出计划为5.8亿至6.4亿美元[3] - 投产井数：计划在2026年投产125至150口净井，其中第一季度预计投产26至36口净井[3] - 运营成本：预计全年单位总运营成本为1.07至1.21美元/千立方英尺当量[3] - 价差：预计全年平均价差为（0.55）至（0.35）美元/千立方英尺[3] 对冲情况（截至2026年2月11日） - 2026年第一季度：对冲量2.28亿撒姆/日，加权平均看涨期权行权价6.29美元/撒姆，看跌期权行权价4.25美元/撒姆[4] - 2026年后续季度：对冲量逐步减少，行权价相应调整[4]