核心观点 - Spotify 在2025年第四季度实现了显著的财务和运营转折 从昔日的现金消耗者转变为盈利的流媒体巨头 其股价在财报发布后飙升14% 核心在于公司同时实现了用户增长与利润率扩张 破解了长期困扰流媒体经济的难题[1] 财务表现 - 2025年第四季度每股收益为5.16美元 远超市场预期的3.21美元 超出幅度达60%[1] - 季度营业收入达到7.01亿欧元（约合8.35亿美元） 运营利润率创下15.47%的公司历史新高[1] - 公司自由现金流从2022年的2100万欧元爆炸式增长至2025年的29亿欧元[1] - 2025年全年运营利润率从2023年的-3.37%大幅提升至12.79% 两年内扩张超过1600个基点[1] - 2025年毛利率达到31% 较十年前的11%大幅提升[1] 用户增长与运营 - 2025年第四季度月活跃用户数净增3800万 使总月活用户数达到7.51亿[1] - 其中付费高级订阅用户数为2.9亿[1] - 公司通过算法个性化推荐等功能提升用户参与度 同时并未导致成本同比例增加[1] 战略举措与市场信心 - 管理层在2025年启动了4.22亿欧元的股票回购计划 显示出对可持续盈利能力的信心 与此前为抢占市场份额而烧钱融资的阶段形成鲜明对比[1] - 公司2025年向音乐版权方支付了110亿美元 展示了其能够维持让版权方满意的可持续经济模式[1] - 公司在版权谈判中获得了更大的议价能力 并提升了运营效率 形成了随着用户规模增长而不断强化的结构性优势[1] - 高盛将Spotify评级上调至“买入” 目标价700美元 理由是公司的定价能力和人工智能驱动的个性化服务是持久优势[1] - 覆盖该公司的27位分析师给出的平均目标价为735.74美元 意味着即使近期股价上涨后仍有57%的上涨空间[1] 未来展望 - 公司联合首席执行官将2026年定义为“提升雄心之年” 增长杠杆包括人工智能功能如“提示播放列表”以及扩展有声读物业务[1] - 公司能否在投资产品创新的同时维持12.9%的利润率 将决定此轮涨势能否延续[1] 市场情绪与讨论 - 财报发布后 Reddit平台上的讨论量从低位20.5升至中度31.8 最热帖获得了5742个赞和802条评论 显示散户交易者情绪从怀疑转向乐观[1] - 社交媒体情绪指标从58.4转为62.0[1] - 不过到2026年2月16日 r/wallstreetbets论坛的情绪再次转熊 表明财报后的兴奋情绪可能引发了获利了结[1]