市场表现对比 - 2025年国际股市表现超越美国股市 iShares MSCI EAFE ETF (EFA) 以31.6%的回报率击败了State Street SPDR S&P 500 ETF (SPY)的17.7% [5] - iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) 在2025年表现更佳 回报率达到34% [5] - 过去一年 国际和新兴市场股票ETF的资金净流入速度是美国股票ETF的近两倍 [7] 市场风格与驱动因素 - 当前市场轮动的主要驱动力是从成长股转向价值股 而非仅仅是从美国科技股撤离 [6] - 美国劳动力市场持续放缓 零售销售活动开始下滑 导致投资者不愿继续推高昂贵的成长股 转而寻求估值更合理的标的 [6] - 向价值股的轮动 加上美元走弱 共同推动了国际股市的上涨 [6] 国际股市的积极因素 - 估值优势显著 标普500指数的远期市盈率约为29倍 而国际发达市场和新兴市场股票的市盈率分别为19倍和18倍 [8] - 经济顺风因素包括德国的财政刺激措施 生产率提升以及美元走弱 这些可能加速海外经济增长 [9] - 盈利增长预期改善 2025年欧洲等多数发达地区盈利增长近乎停滞 但2026年发达市场和新兴市场的盈利增长预计将达到高个位数至低双位数 [9] 市场结构与潜在机会 - 标普500指数处于历史高估值水平 且仍由“七巨头”股票高度集中 当前从超大市值股票的轮动可能为外国股票更长时间的上涨打开窗口 [3] - 自金融危机以来 除少数例外 美国股市持续且稳定地跑赢国际股市 但当前形势显示趋势可能向相反方向摆动 [1][2]