文章核心观点 - 微软和甲骨文是云与人工智能领域的领军企业 两者均在大力扩展AI基础设施并将其深度整合至产品组合中 但两家公司在规模、盈利能力、AI货币化广度及财务实力方面存在显著差异 使得微软在当前阶段展现出更具吸引力的投资前景 [1][16] 微软投资要点 - 云业务增长势头强劲 2026财年第二季度微软云收入首次突破500亿美元 同比增长26% 其中Azure增长39% 第三季度指引显示按固定汇率计算增长37-38% 表明企业需求持续强劲 [2] - AI业务已形成规模 拥有1500万商业版Microsoft 365 Copilot席位 成为提升用户平均收入的重要杠杆 2026年2月推出的面向医疗机构的Dragon Copilot以及1月宣布的增强版Microsoft 365套件 进一步深化了AI渗透并扩大了可触达市场 [3] - 财务指标稳健 季度内向股东返还127亿美元 同比增长32% 商业未履行履约义务达到6250亿美元 同比增长110% 为未来多年收入提供了高能见度 第三季度营收指引为806.5亿至817.5亿美元 意味着15-17%的增长 [3][4] - 资本支出增加至375亿美元以扩展AI数据中心容量 但运营利润率仍保持在47%左右 多元化的平台实现了竞争对手难以复制的分层AI货币化 [4] - 市场预期乐观 扎克斯共识预期2026财年每股收益为16.97美元 过去30天内上调了8.4% 预计较2025财年增长24.41% [5] 甲骨文投资要点 - AI基础设施投资激进 致力于成为首选AI基础设施提供商 2026财年第二季度OCI收入增长68% 其中GPU相关收入激增177% 跨AWS、谷歌云和微软Azure的多云数据库业务同比增长817% 验证了其云中立战略 [6] - 未来需求信号积极 未履行履约义务达到创纪录的5230亿美元 同比增长438% 主要受Meta和英伟达的承诺驱动 管理层维持2026财年670亿美元的收入指引 并预计随着积压订单转化 2027财年将额外增加40亿美元收入 [6][7] - 产品线持续扩展 2026年1月推出了面向生命科学领域的AI数据平台以及面向本地Linux的Oracle AI Database 26ai 扩展了混合云覆盖范围 [7] - 面临财务与运营挑战 自由现金流转为负值 2026财年资本支出预计接近500亿美元 软件收入下降3% 重大的销售团队重组带来了短期执行风险 第三季度非GAAP每股收益指引为1.70至1.74美元 显示盈利增长温和 [8][9] - 市场预期小幅下调 扎克斯共识预期2026财年每股收益为7.45美元 过去30天内下调了0.4% 预计较2025财年增长23.55% [10] 估值与股价表现比较 - 两家公司估值均存在溢价 微软远期市盈率为21.95倍 甲骨文为19.46倍 [11] - 过去六个月 甲骨文股价下跌34.4% 表现逊于扎克斯计算机与技术板块9.7%的涨幅 微软股价下跌22.1% 表现优于甲骨文 [14]