行业背景与投资主题 - AI、云计算和数字化转型带来的数据爆炸式增长，驱动了对数据存储/管理解决方案的需求 [1] - 在此背景下，Pure Storage (PSTG) 和 NetApp (NTAP) 作为两家主要的数据基础设施公司，其战略定位、财务概况和增长轨迹存在显著差异 [1] - 投资的核心问题在于判断哪家公司未来几年能提供更优的增长潜力和竞争优势 [2] Pure Storage (PSTG) 分析 - 主要产品包括FlashArray和FlashBlade系列，其Evergreen订阅模式正变得越来越重要 [3] - 最近一个季度收入增长16%，达到9.645亿美元，增长动力广泛，Evergreen//One、Cloud Block Store和Portworx等现代化虚拟化产品势头强劲 [4] - 可寻址市场正随着AI、混合云和网络安全需求而扩大 [4] - 超大规模业务成为其增长战略的重要驱动力，2026财年前三季度超大规模出货量已超过原定1-2艾字节的财年目标，并预计第四季度将有额外出货 [5] - DirectFlash技术是关键差异化优势，使其能在超大规模市场竞争 [5] - 基于业务势头，公司上调了2026财年业绩指引：收入预期从36.0-36.3亿美元上调至36.3-36.4亿美元；非GAAP运营利润预期从6.05-6.25亿美元上调至6.29-6.39亿美元 [6] - 计划增加研发和市场投入，并于2025年12月宣布了“有史以来最大规模”的4亿美元股票回购授权 [7] - 管理层预计大宗商品成本上升和过剩需求将对全球供应链构成压力，可能导致交货期延长和零部件价格上涨，更高的NAND成本威胁利润率 [8] NetApp (NTAP) 分析 - 是一家智能数据基础设施公司，提供企业存储、数据管理软件及硬件产品和服务 [9] - 全闪存阵列业务表现强劲，最近一个季度该业务收入同比增长9%至10亿美元，年化运行率达到41亿美元 [9][11] - 存储即服务产品Keystone收入同比增长76%，推动专业服务收入跃升13.8%至9900万美元；未履约剩余履约义务（RPO）达4.56亿美元，同比增长39%，表明Keystone渠道依然强劲 [11] - 公共云收入受益于超大规模供应商第一方和市场存储服务的强劲势头，第一方和市场云存储服务增长32% [12] - 与亚马逊、微软等主要超大规模供应商的合作（如Amazon FSx for NetApp ONTAP和Microsoft Azure NetApp Files）巩固了其在云基础设施领域的关键地位 [12] - 对云存储和AI解决方案的需求增加，在2026财年第二季度完成了约200笔AI基础设施和数据现代化交易 [12] - 最近一个季度总收入为17.1亿美元，同比仅增长3%，增速较为温和 [13] - 尽管公共云收入（不包括Spot）激增18%，但其收入基数仅为1.71亿美元，仅占总收入的10% [13] - 管理层指出美国公共部门业务疲软，并预计该垂直领域近期将面临阻力 [14] - 给出的第三季度收入指引为16.9亿美元（上下浮动7500万美元），中点仍为同比增长3%，管理层预计近期不会出现重新加速增长 [15] 财务表现与估值比较 - 过去一个月，PSTG股价微涨0.1%，而NTAP股价下跌2.7% [18] - 就未来12个月市盈率而言，PSTG的交易倍数为30.83倍，高于NTAP的11.95倍 [19] - 在过去60天内，分析师下调了对NTAP当前财年的盈利预期 [21] - 对PSTG的盈利预期则有小幅向上修正 [22] - 根据Zacks评级，PSTG目前为第3级（持有），NTAP为第4级（卖出） [24]