核心观点 - 帝亚吉欧将于2月25日发布2026财年上半年业绩 预计上半年有机净销售额和营业利润将走弱 主要受北美和亚太地区（特别是大中华区）的挑战拖累 但欧洲、拉丁美洲及加勒比地区以及非洲的强劲势头将提供部分支撑 管理层预计业绩改善将集中在下半年 [1][5][6][10] 区域市场表现 - 北美市场面临困境：主要因美国烈酒需求疲软、龙舌兰酒面临艰难同比对比以及促销活动加剧 导致该市场表现不佳 [3][6] - 亚太地区压力最大：大中华区因政策影响导致白酒消费场景减少而大幅下滑 严重拖累区域表现 此外 澳大利亚和中国的啤酒通路调整也造成了短期干扰 但印度市场的积极趋势部分抵消了亚太区的疲软 [4] - 欧洲、拉丁美洲及加勒比地区、非洲表现强劲： - 欧洲：趋势向好 主要受健力士品牌的持续强劲势头推动 尽管烈酒背景疲软 但执行力有韧性 土耳其的定价和健力士的强势预计将支持有利的产品组合 [8] - 拉丁美洲及加勒比地区：受益于巴西的积极趋势 因消费环境趋于稳定 墨西哥表现预计基本稳定 该地区大部分市场的积极价格/产品组合趋势预计有助于业绩 [9] - 非洲：在关键市场持续增长 保持强劲势头 尽管市场组合对定价造成压力 [9] 财务与运营表现 - 2026财年开局喜忧参半：第一季度有机净销售额基本持平 尽管销量实现正增长 销量与价格/产品组合之间的差异反映了明显的区域和品类转变 [2] - 上半年业绩预期疲软：管理层在2025财年财报电话会中已预警 2026财年业绩将集中在下半年 表明上半年有机净销售额和营业利润趋势疲弱 [5] 公司重申 有机净销售额的下降在上半年将更为明显 有机营业利润预计在上半年下降 之后在下半年走强 [6] - 长期积极因素：公司业务势头稳固 消费者需求强劲并取得市场份额增长 预计通过持续的高端化努力和有利的行业趋势（特别是烈酒品类）保持了业务实力 [7] 股价表现与估值 - 近期股价表现：过去三个月帝亚吉欧股价上涨9.1% 表现优于同期标普500指数3.2%的涨幅 但逊于行业23.3%的涨幅和必需消费品板块13.5%的回报率 [10][11] - 估值水平：公司基于未来12个月预期收益的市盈率为14.88倍 低于行业平均的16.89倍和标普500平均的22.51倍 与行业相比 估值显得相当便宜 [14]