文章核心观点 Eramet集团在2025年面临宏观经济逆风、核心商品价格处于周期性低位以及美元走弱等多重挑战，导致其盈利能力和现金流生成显著恶化[3]。为应对财务困境并着眼未来，公司董事会批准了一项全面的计划，旨在通过提升运营绩效、控制资本支出、进行战略资产审查以及计划增资约5亿欧元来改善现金流并强化资产负债表[5][6][7]。尽管短期财务承压，但公司在战略转型方面取得了关键里程碑，特别是阿根廷Centenario盐湖锂项目的成功爬坡，使其在能源转型中占据了有利位置[4]。 2025年财务与运营表现总结 - 财务业绩大幅下滑：2025年调整后EBITDA为3.72亿欧元，较2024年下降54%（减少4.42亿欧元）[5][24]。集团股东应占净亏损（不包括SLN）为-3.7亿欧元，其中包括对矿物砂业务1.71亿欧元的资产减值[5][29]。调整后自由现金流为-4.81亿欧元[5][24]。 - 资产负债表压力增大：净债务增至19.35亿欧元，较2024年底增加6.38亿欧元（增长49%）[24]。调整后杠杆率（净债务/调整后EBITDA）从2024年的1.8倍恶化至5.5倍[5][24]。股东权益从21.39亿欧元下降至14.95亿欧元，减少30%[24]。 - 各业务板块表现疲软： - 锰业务：EBITDA为3.57亿欧元，同比下降37%[37][40]。矿石EBITDA下降40%至2.71亿欧元，主要受平均售价下降11%、成本上升及不利汇率影响[41][42]。合金EBITDA下降20%至8600万欧元[41][42]。 - 镍业务（不包括SLN）：调整后EBITDA为9500万欧元，同比下降64%[37][65]。PT Weda Bay Nickel（PT WBN）合资公司的EBITDA份额下降62%至1.02亿欧元，主要受产品品位下降20%、成本上升及产品结构不利影响[65][67]。 - 矿物砂业务：EBITDA为7800万欧元，同比下降35%，尽管重矿物精矿产量创纪录[37][84]。主要受下半年价格显著下跌拖累[84]。 - 锂业务：EBITDA为-5100万欧元，处于产能爬坡期[37][93]。2025年碳酸锂产量为6，690吨LCE，其中下半年占5，980吨[94][100]。12月日产能已达到设计产能的近75%[5][100]。 2026年战略举措与目标 - 实施“ReSolution”绩效提升计划：该计划于2025年底启动，旨在释放价值并充分发挥世界级资产潜力[10]。目标是在两年内（基于2025年经济条件）实现1.3亿至1.7亿欧元的EBITDA运行率改善潜力，全面影响预计在2028年显现[13][112]。计划围绕三大支柱：安全与正向采矿、运营绩效提升、强化现金流生成[12]。 - 强化资产负债表的多项措施： - 计划股本强化：原则性同意在2026年通过增资强化约5亿欧元股本[5][11]。 - 战略资产审查与变现：计划在2026年对资产进行战略审查，并探索变现选项[5][6]。 - 严格控制资本支出：2026年资本支出目标为2.5亿至2.9亿欧元，较2025年下降30-40%[5][13][114]。其中约1亿欧元用于去瓶颈化投资，包括加蓬物流链改善（约7000万欧元）和塞内加尔矿物砂产能扩张及脱碳项目收尾（约3000万欧元）[115]。 - 维持流动性：截至2025年底，公司流动性（包括2026年1月底已全额提取的信贷额度）为15亿欧元[35]。已获得银行团对2025年12月资产负债率契约的豁免，并确保9.35亿欧元循环信贷便利的可用性[11]。 - 2026年各业务指引： - 锰：运输矿石量目标6.4-6.8百万吨；FOB现金成本目标2.4-2.6美元/干公吨度；合金销量预计与2025年持平[5][113]。 - 镍：基于印尼当局通知，计划提交初始RKAB（年度工作计划和预算）申请，目标外部销售镍矿9百万湿吨，并计划尽早申请上调配额[5][81][113]。 - 矿物砂：重矿物精矿产量目标超过900千吨[113]。 - 锂：碳酸锂产量目标17-20千吨LCE，到2026年底铭牌产能接近100%[5][104][113]。 市场趋势与商品价格展望 - 锰市场：2025年全球碳钢产量下降2%至1849百万吨，中国产量下降4%[45][46]。锰矿石（CIF中国44%）CRU价格指数年均4.5美元/干公吨度，下降18%[50]。2026年市场共识均价约为4.8美元/干公吨度，较2025年上涨近6%[60][111]。 - 镍市场：2025年全球不锈钢产量增长2%至62.6百万吨[69]。LME镍价年均15，159美元/吨，下降10%[72]。2026年市场共识LME镍价约为15，750美元/吨，增长约4%[80][111]。印尼国内镍矿供应紧张，预计溢价将进一步上升[83]。 - 矿物砂市场：2025年锆石市场持续供过于求，溢价价格年均1，668美元/吨FOB，下降12%[86][87]。氯化法钛铁矿（EGC产品）价格年均274美元/吨FOB，下降8%[88]。2026年需求预计仅微弱复苏，价格可能稳定在2025年第四季度水平或更低[91]。 - 锂市场：2025年全球电动汽车销量增长20%，锂需求增长31%至1533千吨LCE[96][97]。电池级碳酸锂（中国出厂价）SMM指数年均9，342美元/吨LCE，下降17%，但第四季度环比上涨20%[99]。2026年市场共识（电池级CIF亚洲）均价约为15，700美元/吨LCE，较2025年上涨近70%[104][111]。 企业社会责任（CSR）与可持续发展进展 - 安全绩效：2025年总可记录工伤事故频率率为0.8，低于1.0的目标[14]。但PT WBN合资公司发生了三起致命事故，2026年1月又有一名分包商死亡，公司已立即实施针对性安全行动计划[14]。 - 正向采矿（Act for Positive Mining）：Eramet Grande Côte（EGC）矿物砂矿成为全球首个达到IRMA 50绩效水平的同类矿山，并于2026年2月发布了首份外部第三方审计报告[16]。另有三个Eramet矿点正在进行IRMA自我评估[17]。 - 环境评级与脱碳：公司在CDP气候变化评级中保持A-级，并在CDP水安全评级中获得A-级，较2024年的B级显著提升[20]。2025年集团碳强度（范围1和2）未达到中期目标（0.267吨CO₂/吨 vs 0.227吨CO₂/吨目标），主要因合金产量占比增加[19]。与价值链合作的范围3目标超额完成（72% vs 67%目标）[17][19]。 - 社会承诺：创造了1，386个“早期职业”机会（2026年目标：1，000个）；女性管理者占比28.2%（2026年目标：30%）[17]。通过“Eramet Beyond”计划，自2023年以来额外支持了1，846个工作岗位，并资助了323名年轻人（其中2025年63名）[17]。