美股与全球市场表现分化 - 美股正经历自1995年以来最差的年度开局 表现逊于全球市场[1] - 年初至今 美股表现基本持平或小幅下跌 而全球其他市场则大幅上涨约8%[2] - 过去一年 美股上涨11% 而全球其他市场上涨约30% 表现差距显著[2] 表现分化的驱动因素 - 估值因素：美股估值更为昂贵 其市盈率较全球其他市场存在约40%的溢价[3] - 集中度风险：美股市场权重高度集中于科技板块 投资者正寻求多元化配置[4] - 地缘政治风险：美国存在持续的地缘政治风险溢价 涉及格陵兰、委内瑞拉及关税政策等因素[5] 全球市场的投资逻辑与机会 - 部分全球市场（如欧洲）因起点较低 可能具备更大的上涨潜力[6] - 投资者开始更密切地关注国际市场的投资机会 并考虑将部分资产配置转移至海外[7][8] - 日本是备受投资者青睐的市场 其与美国达成了5500亿美元的贸易协议 首批360亿美元将投资于美国的石油、天然气及关键矿物领域[9] - 日本的投资包括在俄亥俄州建设一个大型天然气工厂 预计产能约9吉瓦 以迎合该州成为数据中心枢纽及AI发展的需求[10] - 该投资也体现了资本向美国转移及降低对中国战略依赖的趋势 同时日本汽车行业可能因美国降低汽车关税而受益[11][12] 全球市场表现的结构性挑战 - 2025年非美市场的超额回报绝大部分源于估值倍数扩张（即市盈率上升）而非基本面改善[13] - 非美市场在资产负债表、现金流、盈利、利润率以及由科技和通信板块驱动的增长机会方面 普遍不及美国市场[14] - 例如 欧洲市场2025年约90%的回报可由估值扩张解释 而非盈利增长[15] - 当前阶段 回报应由盈利驱动而非仅由估值驱动 但全球市场尚未出现基本面的持续跟进[15][16] - 美国企业的盈利增长显著快于全球其他地区[16] 全球市场的结构性差异与特定机会 - 即使在估值扩张前 经过质量和行业调整后 欧洲高质量公司（如半导体、工业领域）的估值倍数与其美国同行相当 并未出现市场普遍认为的巨大折价[18] - 欧洲市场的上涨主要由银行等低质量板块驱动 这些板块理应因结构性环境不同而存在折价[19] - 在欧洲以外存在盈利增长出色的地区 例如新兴亚洲市场（特别是韩国和台湾）在总回报方面表现优异[20][21]