文章核心观点 Trican Well Service Ltd 2025年业绩表现强劲，主要得益于对Iron Horse的战略收购以及运营活动的增加，公司通过股息增长和股票回购持续向股东返还资本，并制定了积极的资本支出计划以推动设备现代化和未来增长，行业前景因加拿大能源基础设施改善和LNG出口能力扩大而保持乐观 [1][6][10][18] 财务业绩 - 2025年全年收入为10.962亿美元，较2024年的9.808亿美元增长12% [5][6] - 全年调整后EBITDAS为2.517亿美元，调整后EBITDA为2.391亿美元，分别高于2024年的2.312亿美元和2.192亿美元 [5][6] - 全年自由现金流为1.494亿美元，每股基本自由现金流为0.77美元，高于2024年的1.371亿美元和0.69美元 [5][6] - 全年净利润为1.122亿美元，每股基本收益为0.58美元，高于2024年的1.095亿美元和0.55美元 [5][6] - 第四季度收入为3.227亿美元，高于2024年同期的2.755亿美元和2025年第三季度的3.006亿美元 [5][33] - 第四季度调整后EBITDA为7340万美元，利润率为23%，高于2024年同期的5550万美元和20%的利润率 [33][44] 战略收购与整合 - 公司于2025年8月27日完成对Iron Horse Energy Services的收购，交易对价为7725万美元现金及3376万股Trican普通股 [3] - 此次收购增加了超过4套压裂机组，并扩展了公司在阿尔伯塔省和萨斯喀彻温省的连续油管一体化压裂作业能力 [15][27] - 收购是公司2025年业绩同比增长的主要原因之一，但也导致公司债务增加，截至2025年12月31日净债务为7990万美元，而2024年同期为净现金2630万美元 [6] 资本返还与股东回报 - 2025年全年，公司通过季度股息（4160万美元）和正常程序发行人收购（NCIB）计划（5470万美元）合计向股东返还9630万美元 [6] - 董事会已批准将季度股息提高至每股0.055美元，较2025年第一季度的股息增长10% [6] - 2025年，公司通过NCIB计划以每股4.35美元的加权平均价格购买并注销了12,149,664股普通股，约占2024年底流通股的6.4% [6] - 自2017年启动NCIB计划以来，公司已累计回购179,196,565股普通股，约占计划启动时总股本的52%，加权平均价格为每股2.89美元 [6] - 公司于2025年9月30日宣布续期NCIB计划，将在2026年10月4日前回购最多18,405,613股普通股 [6] 资本支出与设备现代化 - 2025年资本支出为6290万美元，主要用于维护性资本支出和电动辅助压裂设备 [9] - 2026年批准的资本预算为1.22亿美元，其中约4000万美元将用于建设加拿大首支100%天然气驱动、连续作业的重型水力压裂车队，预计2026年下半年可投入现场使用 [10] - 公司正在进行一项重大的技术现代化计划，包括实施集成的企业资源规划平台，2026年相关投资预计为1000万美元，将计入管理费用 [11] - 公司持续投资于低排放和下一代技术，包括Tier 4动态混气发动机技术和全电动辅助设备，结合使用可替代传统压裂作业中高达90%的柴油，降低燃料成本和排放 [13] - 公司目前拥有5支活跃的Tier 4 DGB车队，总功率容量为210,000 HHP [13] 财务状况 - 截至2025年12月31日，公司财务状况稳健，不包括现金的营运资金为1.792亿美元，高于2024年同期的1.017亿美元 [6] - 总资产从2024年底的6.831亿美元增至2025年底的10.137亿美元 [8] - 2025年第四季度，水力压裂活跃作业队伍为11支，高于2024年同期的7支 [33] - 2025年全年泵送支撑剂总量为197.2万吨，高于2024年的163.1万吨 [35] 行业展望与市场状况 - 未来几年行业前景保持乐观，得益于加拿大能源基础设施的结构性改善和LNG出口能力的扩大，预计将支持WCSB地区持续的钻井和完井活动 [18] - LNG Canada设施于2025年中开始出口，预计到2026年中将达到约20亿立方英尺/日的产能，这将改善长期天然气定价 [22] - Woodfibre LNG和Cedar LNG等项目预计将增加约7亿立方英尺/日的出口能力 [23] - 尽管2025年下半年油价大幅下跌导致部分客户推迟或取消资本计划，但近期油价已趋稳并小幅回升，预计2026年第一季度活动水平将有所改善 [20] - Montney和Duvernay仍是WCSB地区最活跃和最具吸引力的资源区带，其技术复杂性和对压裂服务的密集需求预计将持续 [24][25] - 由于2025年商品价格较低，完井服务的价格压力持续到2026年第一季度，这是由竞争性市场环境和压裂设备供需平衡所驱动的 [21]