文章核心观点 - 市场近期对软件股的抛售，核心原因并非人工智能的颠覆性威胁，而是估值风险 即这些公司的股价此前已大幅跑赢其基本面，估值过高，市场正在对此进行价值重估，而AI颠覆论可能只是一个借口 [3][6][13] 软件行业市场表现 - 2026年至今，多家备受市场青睐的软件公司股价大幅下跌 其中Palantir股价下跌约22%，Adobe、Salesforce和ServiceNow的股价跌幅在25%至30%之间 [2] - 此次抛售发生在这些公司报告强劲业绩且人工智能看似成为业务催化剂而非阻力之际，这使得市场表现显得尤为反常 [2] 对“AI颠覆论”的驳斥 - 市场担忧AI会颠覆现有软件公司的逻辑可能站不住脚 像Palantir或ServiceNow这样的公司，其深厚的领域知识和与关键企业系统的复杂集成，使得竞争对手难以复制同等水平的软件 [4] - AI不仅帮助新进入者，同时也被现有公司用来增强竞争优势和拓展增长机会 [4] 估值风险分析 - 软件股近期回调的根本原因是估值风险 在2023年至2025年底标普500指数上涨78%的背景下，许多股票估值已大幅攀升，脱离了基本面支撑 [6][7] - 对于高估值股票，市场可能重新评估其溢价合理性，导致股价在基本面持续向好的情况下仍被重新定价走低 [7] 代表性公司案例 - Palantir Technologies: 尽管2026年股价下跌约22%，市销率显著压缩，但自2025年初以来其股价涨幅超过80%，远超同期标普500指数表现，其市销率扩张了20%以上至75倍，市场因其强劲的收入增长（最近季度同比增长70%）和转向实质性盈利而给予了丰厚回报 [8][9] - Adobe、Salesforce、ServiceNow: 自2025年初以来，这些公司的股价和估值均遭受重创，但若将时间线拉长至过去15年，即使计入近期抛售，这三家公司的表现仍轻松跑赢了标普500指数超过400%的涨幅 [10] - 其他高估值软件公司: 即使在近期抛售后，部分软件公司的估值仍显过高 例如Snowflake、CrowdStrike和Shopify的市销率分别约为14倍、23倍和13倍，考虑到Snowflake和CrowdStrike在过去12个月仍处于净亏损状态，其高市销率尤为突出 [12] 市场趋势与未来展望 - 投资者可能正在更审慎地评估软件公司竞争优势的持久性，并据此调低估值，AI的颠覆潜力可能只是一个借口，而非抛售的核心根本原因 [13] - 虽然投资者可能在仔细寻找后于近期抛售中发现一些超卖的软件公司，但这并不意味着软件股整体没有进一步下跌的空间，不应低估估值风险的威胁 [14]