行业背景与市场前景 - 网络安全行业预计在2026至2031年间将以12.28%的复合年增长率增长，主要受网络攻击激增（包括凭证盗窃、远程桌面协议攻击和社会工程学攻击）的推动 [2] - 漏洞管理是网络安全中一个快速增长的重要细分领域 [1] Zscaler (ZS) 公司分析 - 提供广泛的企业安全工具，涵盖云、移动和物联网环境下的网络与互联网安全、防病毒、防火墙、漏洞管理和用户活动控制 [3] - 其统一漏洞平台整合来自数百个来源的数据，以自动化风险检测和响应 [3] - 尽管漏洞管理并非其核心优势，但与云迁移相关的特权访问保护需求推动了其增长 [4] - 客户群跨行业多元化，降低了对宏观经济或地缘政治放缓的敞口 [4] - 在2026财年第一季度，收入同比增长26%至7.88亿美元，非公认会计准则每股收益增长约24%至0.96美元 [5] - 市场共识预计其2026财年收入和每股收益将分别同比增长23.2%和16.8% [5] - 正在将人工智能全面整合到产品中，用于实时异常检测、高级威胁关联、基于AI的策略建议和数据防泄露 [6] - 其AI安全业务在2026财年第一季度末的年化经常性收入达到4亿美元，预计整个2026财年将超过5亿美元 [6] - 由于新产品（如AI Guard、Agentic Operations和Zero Trust Branch）优先考虑采用速度而非利润率，毛利率面临压力 [7] - 2026财年第一季度毛利率从去年同期的80.6%下滑至79.9%，管理层预计第二季度毛利率将维持在80%左右 [7] Qualys (QLYS) 公司分析 - 是漏洞管理、检测与响应解决方案的领先提供商，过去几个季度其VMDR客户渗透率持续提高 [8] - 通过多次产品发布和增强（包括行业首个配备企业真实风险管理的风险运营中心）扩大了产品组合深度 [8] - 推出了Qualys TotalAI，旨在降低生成式AI和大型语言模型应用遭受网络攻击的风险 [8] - 通过渠道合作伙伴计划（包括MSP、MSSP和增值经销商）扩展其基于云的安全解决方案，该渠道的收入增长速度快于直接客户 [10] - 在2025年第四季度，收入同比增长10%至1.753亿美元，每股收益同比增长16.9%至1.87美元 [10] - 在最近报告的季度，其国际收入同比增长率达到15%，这种有机扩张使其能够在不增加收购成本的情况下获得更多客户和市场份额 [11] - 利用其VMDR解决方案和云平台，旨在开拓新市场并满足新兴安全需求 [12] - 目标市场（如云安全、终端安全和安全分析）的总可寻址市场预计到2029年将达到750亿美元，年复合增长率约为12.3% [12] - 市场共识预计其2026年收入将达到7.215亿美元（同比增长7.8%），每股收益将达到7.32美元（同比增长3.5%） [13] 公司比较与投资观点 - 过去三个月，Zscaler和Qualys的股价分别下跌了38.5%和24.3% [14] - Zscaler的远期市销率为7.51，远高于Qualys的5.14，表明投资者为ZS股票支付了更高的溢价，尽管其毛利率正在收紧 [14] - Zscaler的增长速度更快（第一季度收入增长26%），但面临来自新AI产品的毛利率压力 [9] - Qualys的增长更稳定（第四季度收入增长10%），且估值较低 [9] - 尽管两家公司都是拥有强劲需求顺风的网络安全供应商，但Qualys目前看起来更具吸引力 [18] - Zscaler拥有更快的增长和强大的AI势头，但其毛利率压力和更高的估值限制了近期上涨空间 [18] - Qualys以更便宜的价格提供更稳定的增长，这在投资考量上使其比Zscaler更具优势 [18]