文章核心观点 - Blue Owl Capital 宣布永久停止其非上市商业发展公司基金 OBDC II 的季度赎回 导致公司股价当日早盘下跌9% 市场担忧私人信贷市场的流动性压力 但公司解释此举是为有序清算做准备 符合该有限存续期基金的原有设计 并非突然的“撤池跑路”行为 [1] Blue Owl Capital 的具体行动与原因 - 公司永久停止了OBDC II基金原定的季度要约收购 该机制此前允许投资者每季度赎回最多基金净资产值5%的份额 [1] - 作为替代 基金将通过出售资产和收回贷款本息 进行季度性的资本分配 首轮分配计划在3月底前完成 规模约为基金净资产值的30% [1] - 此次决策源于赎回请求激增 2025年前九个月赎回请求约为1.5亿美元 较上年增长20% 同时基金设计为有限存续期 于2017年推出 预计存续期约10年 与2027年左右结束清算的时间表相符 [1] - 为提供流动性 OBDC II基金近期出售了6亿美元贷款 涉及27个行业的128家公司 出售价格达到面值的99.7% 避免了大幅折价 [1] 市场反应与媒体报道 - 路透社、彭博社和金融时报等媒体以严厉措辞描述此次赎回停止 称之为“永久禁止”或“限制” 并将其与2008年金融危机前的警告相提并论 有经济学家质疑这是否是类似2007年基金冻结的“煤矿中的金丝雀”信号 [1] - 尽管并非加密货币领域意义上的“撤池跑路” 但一些观点认为此举是在中途改变了游戏规则 投资者原本预期持续但有限的赎回选项 现在则面临可能持续数年的结构化支付 [1] 基金历史表现与决策影响 - OBDC II基金历史表现强劲 自成立以来累计净回报率约80% 年化回报率9.3% 同时不良贷款率低于2% 实际损失仅为23个基点 [1] - 转向按比例分配资本旨在确保所有股东得到平等对待 防止先赎回者损害其他投资者利益 近期按接近面值出售资产表明基金并未陷入紧急困境 有助于保持资产组合质量 [1] - 投资者主要为高净值或合格投资者 根据美国证券交易委员会规则 他们通常拥有至少100万美元净资产或高收入 对私人信贷投资的流动性风险有更充分认知 [1] 行业背景与先前尝试 - 私人信贷市场面临压力 规模达3万亿美元 违约率预计将从2025年的1.5%上升至2% 原因包括流动性短缺、增长放缓以及中型市场借款人贷款即将到期 [1] - 中型市场借款人的违约率已攀升至约4.55% 且信用评级下调数量已连续七个季度超过上调数量 [1] - 2025年11月 Blue Owl曾尝试将OBDC II与其上市的商业发展公司Blue Owl Capital Corp合并 但因合并条款可能导致OBDC II持有人因市场折价承受20%的损失而遭到投资者强烈反对 最终终止 在当前环境下 清算成为合乎逻辑的后续步骤 [1]