文章核心观点 公司2025年实现了强劲的运营与财务表现，黄金产量达到指导区间高端，营收与盈利因金价上涨而大幅增长[4][5] 同时，公司正积极推进其关键增长项目Skouries的建设，该项目预计在2026年第三季度首次生产，将显著提升未来的铜金产量，为公司进入下一个增长阶段奠定基础[5][6] 2025年第四季度及全年运营与财务摘要 运营表现 - 黄金产量：2025年第四季度产量为123,416盎司，全年产量为488,268盎司，达到年度产量指导区间的高端[4] - 黄金销售：2025年第四季度销售126,923盎司，全年销售491,204盎司，第四季度平均实现金价为每盎司4,251美元，全年为每盎司3,505美元[4] - 生产成本：2025年第四季度为2.03亿美元，全年为6.776亿美元[4] - 现金成本：2025年第四季度每盎司销售现金成本为1,295美元，全年为1,176美元，处于收紧后的指导区间低端[4] - 综合维持成本：2025年第四季度每盎司销售AISC为1,894美元，全年为1,664美元，处于年度收紧后的指导区间内[4] 财务表现 - 营收：2025年第四季度为5.772亿美元，全年为18.189亿美元，较2024年全年13.226亿美元增长38%[4][36] - 经营活动净现金流：2025年第四季度为2.837亿美元，全年为7.425亿美元[4] - 股东应占持续经营净利润：2025年第四季度为2.523亿美元（每股基本收益1.26美元），全年为5.199亿美元（每股基本收益2.56美元）[4][50] - 调整后EBITDA：2025年第四季度为2.652亿美元，全年为8.362亿美元[4] - 调整后股东应占持续经营净利润：2025年第四季度为1.261亿美元（每股0.63美元），全年为3.549亿美元（每股1.75美元）[4][51] - 自由现金流：2025年第四季度为负5,450万美元，全年为负2.329亿美元，若剔除Skouries项目的资本支出，则第四季度为1.093亿美元，全年为3.156亿美元[4][5] - 现金及等价物：截至2025年12月31日为8.694亿美元，高于2024年底的8.568亿美元[4] Skouries项目进展详情 项目概况与预期 - 项目定位：Skouries是位于希腊北部的高品位铜金项目，根据2022年可行性研究，预计矿山寿命20年，年均生产14万盎司黄金和6,700万磅铜（约24万盎司黄金当量）[6] - 生产时间表：铜金精矿首次生产预计在2026年第三季度初，商业生产预计在2026年第四季度，2026年黄金产量预计在6万至10万盎司之间，铜产量预计在2,000万至4,000万磅之间[6] - 承购协议：已与交易对手方就精矿承购达成商业条款，合同预计在第一季度末前执行，协议将覆盖约80%的铜精矿，期限2至3年，由于当前市场更好的定价和加工费条件，预计经济条款将显著优于2022年可行性研究中的假设[7] 资本支出与建设进度 - 资本估算：Skouries项目资本成本估算为11.6亿美元，其中包括近期宣布的4,300万美元外汇影响以及与首次精矿生产延迟相关的5,000万美元进度影响[8] - 项目融资：项目通过预计的股权出资和项目融资获得全额资金，总额6.804亿欧元（7.995亿美元）的定期贷款已全额提取[8] - 累计投资：截至2025年12月31日，二期建设累计投入项目资本达9.8亿美元，2025年第四季度项目资本为1.366亿美元，全年为4.752亿美元[9] - 加速运营资本：加速运营成本为1.78亿美元（包括近期宣布的与加速地下开发和增加采场宽度相关的2,400万美元增长），2025年第四季度加速运营资本为3,480万美元，全年为8,610万美元，截至2025年底累计达9,310万美元[10] - 整体进度：截至2025年12月31日，包括一期建设在内的整体项目进度为90%，二期建设进度为78%[11] 具体设施建设与调试 - 破碎与矿石处理：初级破碎机建筑结构施工继续，混凝土已完成，破碎机已机械完工就位，从初级破碎机到选矿厂的输送机已安装，料堆穹顶基础已完成，穹顶结构组装进行中[12][13] - 选矿厂：工作重点集中在机械安装、管道、电缆桥架和布线，为首次进料做准备，需更换因储存受潮的旋流器给料泵变频驱动电容器，临时替代设备已订购[14] - 浓缩与尾矿设施：三个尾矿浓缩机中的两个已机械完工，第三个按计划进行，过滤尾矿厂工作继续推进，电气安装和调试是关键路径的最后步骤[16][18] - 电力与变电站：输电线路、主变电站和次级变电站的建设正在推进，以支持2026年第三季度初的启动，输电线路连接因详细工程批准慢于预期而延迟[21] - 调试活动：精矿过滤机预调试已完成，所有浮选槽和储罐的水测试已完成，卵石破碎机区域已通电，输送和过程控制系统的热调试已完成[22] 采矿准备与运营 - 露天采矿：2025年第四季度成功加速推进，四个班组提前计划为选矿厂启动建立矿石库存，截至季度末，库存约有120万吨露天和地下矿石，含约4.73万盎司黄金和1,250万磅铜[26] - 地下开拓：2025年第四季度完成1,155米地下开拓，全年总计3,092米，比年度预算多约900米[27] - 试验采场：两个试验采场中的第一个已完全采出，第二个将于2026年2月完成，每个采场预计提供约7.2万吨矿石，采场尺寸为高60米、面积30米x15米，矿石破碎效果超预期[28][29] - 半自动化技术：在开采两个试验采场时成功使用了地表操作员远程控制的半自动化矿石装载和空场钻孔技术，提高了安全性、钻孔精度和生产效率[30] - 现场人员：截至2025年12月31日，现场约有2,350名人员工作，包括415名Skouries员工[33] 各矿山2025年运营回顾 Kisladag矿 - 产量：2025年生产168,701盎司黄金，较2024年下降3%，第四季度产量41,140盎司，同比下降27%，主要原因是堆浸矿石量和品位降低[55] - 成本：2025年每盎司销售现金成本为1,264美元，2024年为918美元，第四季度为1,593美元，2024年同期为978美元，成本上升主要受特许权使用费增加、劳动力成本上涨和销量下降影响[57] - 资本支出：2025年增长资本投资1.049亿美元，主要用于支持矿山寿命延长的废石剥离、北堆浸垫二期和三期建设以及额外的北吸附-解吸-回收工厂基础设施[60] - 优化计划：决定推进全矿造粒电路，预计投资约3,500万美元，以增强渗透性、改善动力学并缩短浸出周期，长周期设备采购已于2025年第四季度开始[61] 同时计划在2026年增加600万至800万吨废石剥离，以评估从1,700美元到2,100美元坑壳过渡的机会[63] Lamaque综合矿 - 产量：2025年生产187,208盎司黄金，较2024年下降5%，第四季度产量49,307盎司，同比下降，主要由于计划停机和品位降低[64] - 营收与成本：2025年营收增至6.582亿美元，主要得益于更高的平均实现金价，每盎司销售现金成本从2024年的711美元增至790美元[65][66] - 资本支出：2025年维持资本支出9,410万美元，主要用于地下开拓和钻探，增长资本投资6,520万美元，主要用于Ormaque开发、北盆地水管理结构建设和膏体充填厂采购[68] Efemcukuru矿 - 产量：2025年生产72,482盎司可付黄金，较2024年下降10%，第四季度产量14,496盎司，同比下降25%，主要由于品位降低[70] - 成本：2025年每盎司销售现金成本从2024年的1,231美元增至1,510美元，主要受特许权使用费上涨和运营成本增加驱动[72] Olympias矿 - 产量：2025年生产59,877盎司黄金，较2024年下降14%，主要由于选矿厂处理量和回收率降低，但第四季度产量因品位和回收率提高而同比增长[75][76] - 扩建计划：选矿厂从每日500吨扩建至650吨的工程已于2025年第二季度开始，预计2026年第三季度完成，第四季度达产[37][80] 2025年公司发展里程碑与战略 健康、安全与可持续发展 - 安全绩效：2025年第四季度损失工时工伤频率为每百万工时0.55，较2024年同期的1.02有所改善，全年为0.99[34] - 安全文化：2025年全球推广“勇敢安全领导力”计划，实现25%的员工和承包商参与，计划2026年在所有区域全面实施[34] - 气候变化：2024年通过运营矿山的项目和举措实现了23,614吨二氧化碳当量的温室气体减排，占203年“一切照常”基准下约5.9万吨减排目标的40%[34] 资源增长与战略投资 - 矿产储量增加：2025年11月更新的矿产储量和资源报告显示，公司在弥补消耗之外，矿产储量增加了5%，其中Lamaque综合矿增长25%，推断矿产资源量增加21%[34] - 战略投资：2025年12月，公司增加了对Amex Exploration的投资至约27%，以进一步接触优质资产[37] - 股东回报：2025年通过正常程序发行人出价回购并注销了7,688,241股普通股，平均价格26.47美元，总金额约2.04亿美元，并于2026年1月宣布启动季度股息支付[37] 运营里程碑与认可 - 生产里程碑：加拿大Lamaque综合矿自2019年宣布商业生产以来庆祝了第100万盎司黄金，土耳其Kisladag矿庆祝了第400万盎司黄金，土耳其运营总计生产了超过500万盎司黄金[37] - 市场认可：公司入选TSX30排名（基于三年期股息调整后股价涨幅），截至2025年6月30日的三年间股价上涨238%，并被《时代》杂志评为2025年加拿大最佳公司之一[34][37]