核心观点 - 公司公布第四季度财报，营收创历史新高但录得亏损，且对未来业绩指引谨慎，导致股价暴跌近27% [1] - 业绩呈现“表面亮眼、内里承压”特征，关键盈利指标连续低于预期，成本结构变化拖累利润 [2] - 公司正从规模扩张转向提升用户参与度与信贷增长，转型期对运营指标形成拖累，且行业面临政策与科技重塑的不确定性 [2][3] 财务业绩 - 第四季度营收为10.8亿美元，略高于华尔街预期的10.7亿美元，为公司历史上首个单季营收突破10亿美元的季度 [1] - 第四季度商品交易总额为387亿美元，小幅高于分析师预计的381亿美元 [1] - 第四季度录得2.41亿美元的税前亏损，为IPO以来连续第二个季度亏损 [1] - 第四季度交易利润收入为3.72亿美元，不及分析师预计的3.95亿美元，已连续第二个季度低于预期 [2] - 第四季度调整后营业利润率仅为4.4%，显著低于市场预期的6.4% [2] - 第四季度调整后运营支出同比增长18%，达到3.52亿美元 [3] 运营指标 - 截至第四季度，公司活跃用户数达到1.18亿，略好于市场预期的1.17亿 [1] - 单个活跃用户的平均收入仍维持在30美元，未见增长 [1] 业绩指引 - 预计今年第一季度营收将在9亿美元至9.8亿美元之间，区间中值明显低于分析师预期的9.65亿美元 [1] - 预计今年第一季度GMV为320亿至330亿美元，低于市场普遍预期的334亿美元 [1] - 展望2026年，预计全年GMV将超过1550亿美元，低于华尔街共识预期约1590亿美元 [2] - 预计2026年营收增速将超过24%，低于J.P. Morgan预测的31%和市场预测的29% [2] 市场反应与股价表现 - 财报公布后，公司股价当日暴跌近27%，收于13.85美元，创下上市以来最大单日跌幅及历史最低收盘价 [1] - 今年以来，在金融科技板块整体承压背景下，公司股价累计跌幅已超过34% [3] - 公司于去年9月以40美元发行价在纽交所上市，IPO首日股价一度较发行价上涨15%，但此后涨势迅速消退 [3] 行业与竞争环境 - 市场担忧人工智能可能重塑支付与金融科技商业模式，令包括BNPL在内的多类金融科技公司面临潜在冲击 [3] - 自今年1月以来，有关“信用卡利率上限为10%”的政策讨论对相关股票形成压力 [3] - 有机构认为，若银行因利率上限政策收紧对低收入群体的信贷投放，BNPL服务或将成为替代选择 [3]