外资对日本国债的配置行为 - 2024年1月，海外投资者净买入日本国债规模达6.04万亿日元（约合389亿美元），创下有记录以来（始于2004年）的历史第二高，仅次于2023年3月的6.08万亿日元峰值 [1] - 外资在收益率上行阶段积极增配日本国债，其买入行为部分反映了全球资管机构预期高市早苗政府不会推行鲁莽的财政扩张政策 [4] - 国际货币基金组织（IMF）表示，没有证据显示外资因日本财政担忧而削减对日本国债的需求 [6] 日本国债市场动态与收益率变化 - 日本国债收益率在1月20日触及阶段高点，此前一天日本首相高市早苗宣布解散众议院举行大选，并承诺临时下调食品消费税 [1] - 随着执政党取得压倒性胜利，市场预期政府为安抚选民而扩大财政支出的压力有所缓解，收益率随后回落 [1] - 外资正在构建收益率曲线趋平头寸，即做空短端国债、买入长端国债，原因在于超长期国债从4月起发行量将缩减，且该期限品种对日本央行潜在加息的敏感度更低 [6] 国内外投资者的行为分化 - 日本国内保险公司在1月减持超长期国债7218亿日元，为历史第二高减持规模，仅低于去年12月 [4] - 日本地方银行在1月抛售超长期国债的规模创下历史新高 [4] - 海外资金在去年是日本超长期国债的最大买家，凸显其在这一曾由国内投资者与日本央行主导的市场中影响力持续提升 [4] 潜在的市场风险与关注点 - 需要警惕的是，当4月超长期国债发行量实际减少时，正在构建趋平头寸的外资可能会开始平仓 [6]