地缘政治紧张局势与油价反应 - 美国总统特朗普表示将在10至15天内决定是与伊朗继续谈判还是采取军事行动 其言论导致市场担忧 推动油价上涨至约六个月高位 [1][2] - 西德克萨斯中质原油价格上涨8/10个百分点至每桶67美元 布伦特原油价格上涨8/10个百分点至每桶72美元以上 本周油价涨幅超过6% 今年以来已实现两位数涨幅 [2][3] 油价上涨的驱动因素分析 - 基本面因素如供应、需求和库存数据原本不支持油价如此上涨 基于基本面的预测价格应在每桶50美元高位至60美元区间 [5] - 当前油价上涨主要受三个因素支撑：对伊朗局势的担忧、中国为储备目的进行的异常大规模购买 以及极高的海运运费 [6] - 摩根士丹利策略师将当前每桶约72美元的油价分解为：约2美元来自运费因素 约2美元来自中国大规模购买 另有约7美元可视为针对中东供应中断风险的即时交付保险溢价 地缘政治是主要因素 [11][12][13] 地缘政治风险对石油供应的潜在影响 - 市场正在对中东供应风险进行定价 其机制是交易一个相对较小的供应损失概率 但乘以可能非常巨大的影响结果 这可能导致油价波动性加大 [8][9] - 若发生重大供应中断 油价需要上涨至足以破坏需求的高位才能成为调节阀 这一价格水平远高于每桶100至120美元 [7] - 军事干预事件本身不等于石油供应实际中断 从军事事件到供应中断之间还存在多个步骤 历史表明许多干预并未扰乱石油流动 [15][16][17] 关键石油运输通道的风险评估 - 霍尔木兹海峡是全球石油运输的关键咽喉点 约20%的全球石油（约2000万桶/日）经此运输 [18] - 尽管海峡狭窄且伊朗近期展示了暂时关闭部分航道的能力 但基于约40-50年的历史 该海峡从未被持续关闭 该地区强大的军事存在旨在保持其开放 因此海峡关闭的概率被认为非常小 [19][20][21] 未来油价展望与潜在调节机制 - 短期内油价波动可能很大 难以精确预测具体数字 [22] - 中国为建立库存而进行的购买行为为油价提供了强劲支撑 但如果油价大幅飙升 此类购买可能会放缓 这可能在油价达到每桶75至80美元左右时发生 从而成为市场的调节阀 [23] - 若中国库存积累速度放缓 其本身就能为石油市场提供一个重要的缓解渠道 因此油价出现巨大飙升的可能性并不被看得很高 [24]