文章核心观点 - SPDR S&P半导体ETF（XSD）在过去一年因人工智能基础设施支出激增而上涨43.15%，但其等权重结构在AI周期中带来结构性挑战，需定期减持如美光科技等赢家并增持如英特尔等表现不佳者，这可能拖累基金表现 [1] 宏观因素：人工智能基础设施支出势头 - 人工智能基础设施支出的持续性是该行业最重要的宏观驱动因素，英伟达CEO在2026财年第三季度财报电话会议上表示Blackwell芯片销售火爆且云端GPU已售罄 [1] - 人工智能需求正转化为内存供应商的爆发式增长，美光科技在2026财年第一季度营收同比增长57%至136.4亿美元，云端内存毛利率达到66%，显示出定价权 [1] - 存在支出增长停滞的风险，需关注英伟达2026年2月25日发布的第四季度财报指引，若数据中心收入增长减速或Blackwell需求评论软化，则预示周期降温 [1] - 地缘政治风险是另一层担忧，台湾生产了全球超过90%的先进芯片，任何中断都可能导致全球半导体供应链冻结数年 [1] 微观因素：季度再平衡与成分股表现分化 - XSD每季度进行再平衡，其等权重结构在行业领先者与落后者表现显著分化时会产生结构性张力，目前英特尔在过去一周下跌近6%，而美光同期继续上涨2.59% [1] - 等权重规则意味着基金不能任由赢家持续上涨，必须在再平衡时卖出表现强势的股票并买入表现弱势的股票，若人工智能势头持续，则需减持美光等赢家并增持表现不佳的股票 [1] - XSD持有43只半导体股票，投资者需关注基金每季度再平衡后的持仓文件，以观察是否减少了对英特尔等表现不佳者的敞口，还是等权重规则迫使基金继续持有 [1] 相关半导体ETF表现与背景 - SPDR S&P半导体ETF（XSD）截至2026年2月18日股价为359.71美元，年初至今上涨11.85% [1] - Invesco PHLX半导体ETF（SOXQ）持有10亿美元的人工智能芯片股票，其表现受超大规模云厂商资本支出影响 [2] - 杠杆ETF Direxion每日三倍做多半导体ETF（SOXL）面临136亿美元基金的再平衡拖累，因内存周期进入关键阶段 [2] - Invesco的半导体ETF（PSI）在未仅追逐英伟达的情况下实现了46%的回报率 [2] - Roundhill生成式人工智能与技术ETF（CHAT）在2025年上涨超过45%，跑赢标普500指数17%的涨幅 [2] - SPDR NYSE科技ETF（XNTK）通过简单的再平衡方法，其等权重策略表现比QQQ高出216% [2] - VanEck半导体ETF（SMH）上周上涨1.5%，但半导体板块表现分化，设备制造商和台积电上涨，而英伟达和英特尔下跌 [2]