公司业绩与财务表现 - 第四季度每股净资产为11.09美元，与第三季度的11.10美元基本持平 [4] - 第四季度每股净投资收入为0.27美元，低于前一季度的0.32美元 [4] - 董事会宣布第一季度每股股息为0.26美元，与前一季度持平，基于11.09美元的季度末净资产，股息收益率相当于净资产值的9.4% [3] - 季度末净资产的小幅环比变动反映了每股0.05美元的已实现亏损，被每股0.02美元的未实现增值、每股0.01美元的股票回购以及净投资收入超过股息的部分（每股0.01美元）所抵消 [8] - 已实现亏损主要由退出Ruffalo和Avanti的投资以及Eurofins的重组所驱动，部分被出售Jones Fish和CJS Global的股权投资所抵消 [8] - 2025年股票回购为每股净资产贡献了0.02美元，第四季度回购了超过45万股，全年回购了超过70万股 [18] 投资组合构成与转型 - 截至季度末，由公司自身发起的头寸按公允价值计算占投资组合的96%，高于2022年初的76% [1] - 按公允价值计算的加权平均收益率为9.6%，较前一季度略有下降，主要原因是基准利率降低 [1] - 公司继续剥离通过MVC Capital和Sierra交易收购的遗留资产，并在第四季度加速了Sierra投资组合的转型，退出了约5000万美元的遗留头寸（包括直接持有的资产和Sierra合资企业持有的资产） [2] - 截至年底，Sierra投资组合有12个头寸，价值约3200万美元，低于9月30日的16个头寸、7900万美元，该投资组合同比减少了约75% [9] - 第四季度，Sierra投资组合产生了约2430万美元的出售和还款收入，并从Sierra合资企业获得了2190万美元的资本返还分配 [9] - Sierra信用支持协议的估值从上一季度的5280万美元增加约770万美元，至12月31日的6050万美元，这归因于底层投资组合的活动以及对剩余Sierra投资到期情况的假设更新 [10] - 2025年公司提前终止了MVC信用支持协议，从Barings获得了一次性2300万美元付款，这降低了结构复杂性并将投资组合集中于产生收入的资产 [10] 信贷状况与风险管理 - 投资组合的75%为担保投资，约70%为第一留置权证券，加权平均利息覆盖率为2.4倍，高于行业平均水平且与前一季度一致 [11] - 风险评级保持稳定，评级为4和5的发行人合计占7%，与前一季度持平 [12] - 不包括Sierra信用支持协议覆盖的资产，非应计资产占公允价值的0.2%，低于前一季度的0.4% [12] - 公司退出了一项非应计投资，在一项重组后移除了一项非应计状态，并在本季度新增了一项非应计投资 [12] - 公司避免了年度经常性收入贷款、深度周期性发行人以及被其称为更“创造性的融资结构” [5] 行业敞口与软件领域 - 软件相关发行人约占投资组合公允价值的14% [13] - 相对于许多私募信贷投资组合，公司在软件领域的配置较低，因其历史上避免了年度经常性收入贷款和高杠杆软件发行人 [13] - 管理层认为广泛银团软件贷款价格的折价交易压力主要来自市场头寸调整和头条新闻驱动的抛售，而非基本面因素，基于这些市场水平，公司认为无需对其软件敞口进行估值减记 [14] - 公司未涉足那些在流动性市场中以更大幅度折价交易的更高杠杆软件信贷 [14] 杠杆、融资与资本管理 - 季度末公司的净杠杆率为1.15倍，低于9月30日的1.26倍，处于其长期目标范围0.9倍至1.25倍之内 [15] - 2025年公司偿还了1.125亿美元的非公开发行无担保票据，于11月延长了公司循环信贷额度，并于9月发行了3亿美元的高级无担保票据 [16] - 无担保债务约占未偿债务余额的84% [16] - 季度结束后，公司预计将于2月26日按面值全额偿还5000万美元的非公开发行票据，包括应计和未付利息 [16] - 董事会已授权一项新的3000万美元股票回购计划，用于2026年 [18] 战略展望与领导层 - 新任首席执行官于1月1日上任，强调公司战略和投资理念保持“坚定不变”，但打算加速现有举措并实施额外步骤，以最终提高净资产收益率 [6] - 管理层强调其拥有专注于核心中端市场的“一流直接发起平台”，并配以严格的承销标准以及与股东的利益一致 [6] - 管理层开始看到私募信贷领域不同管理人之间的分化加剧，并预计承销纪律将在多年期内显现出来 [5] - 管理层指出，前瞻性的SOFR曲线表明基准利率下降可能在2026年对净投资收入构成压力，常规股息“可能从当前水平下降” [17] - 公司拥有约每股0.80美元的溢出收入，这为利率正常化提供了灵活性 [17]