行业背景 - 白银价格同比飙升143.1%，黄金价格同比上涨70.9%，主要受强劲的避险需求、地缘政治紧张局势和不断升级的贸易冲突推动 [2] - 白银受益于坚韧的工业需求和不断增长的供应短缺，太阳能、电子和电气化需求现已占全球白银需求的一半以上 [2] - 目前白银交易价格高于每盎司79美元，受地缘政治紧张和亚洲交易量清淡推动，这对价格构成利好 [2] 泛美白银公司 (PAAS) 概况 - 公司是美洲领先的白银和黄金生产商，在加拿大、墨西哥、秘鲁、巴西、玻利维亚、智利和阿根廷拥有12座运营矿山 [4] - 公司还拥有目前未运营的危地马拉埃斯科瓦尔矿，并持有勘探和开发项目的权益 [4] - 2025年9月，公司完成了对MAG Silver的收购，此举巩固了其作为全球领先白银生产商之一的地位，并显著增强了其行业领先的白银储量基础 [5] - 该交易还为PAAS的投资组合增加了Larder勘探项目的全部所有权以及Deer Trail勘探项目的全额收益权权益 [5] 泛美白银公司 (PAAS) 运营与财务 - 2025年白银产量为2280万盎司，超出公司预期，较2024年增长8% [6] - 2025年第四季度白银产量达到创纪录的730万盎司，得益于Juanicipio矿的业绩超预期 [6] - 2025年黄金产量为74.22万盎司，符合其指导目标，第四季度黄金产量为19.78万盎司 [6] - 2026年，公司预计白银产量在2500万至2700万盎司之间，按中值计算同比增长14% [7] - 2026年，公司预计黄金产量在7亿至7.5亿盎司之间，按中值计算同比下降2% [7] - 截至2025年底，公司现金及短期投资为13.2亿美元，不包括在Juanicipio矿44%投资中可归属的额外1.27亿美元现金 [7] - 截至2025年12月31日，PAAS的可用流动性为20.7亿美元 [7] 奋进白银公司 (EXK) 概况 - 公司在墨西哥和秘鲁拥有三座运营矿山，并在墨西哥、智利和美国拥有一系列坚实的勘探项目 [8] - 公司正将资源集中于核心白银资产，作为此战略增长计划的一部分，于2026年1月出售了其Bolañitos金银矿 [8] - 2025年10月，公司位于墨西哥哈利斯科州的Terronera矿实现商业化生产，这标志着一个里程碑，使其成为领先的中型白银生产商，为长期增长和扩张奠定了坚实基础 [9] - 该矿目前正在提升至满负荷产能 [9] - 公司于2025年5月完成了对Minera Kolpa的收购 [9] 奋进白银公司 (EXK) 运营与财务 - 得益于Terronera和Kolpa的产量增加，公司2025年第四季度白银产量同比激增146% [9] - 由于Guanaceví矿黄金产量增加，公司2025年第四季度综合黄金产量同比增长52% [9] - 2025年，公司生产了11.2白银当量盎司，同比增长45% [12] - 公司预计2026年白银当量产量在14.6至15.6盎司之间，按中值计算同比增长35% [12] - 公司预计2026年全部维持成本为每盎司27.00至28.00美元，高于前一年，原因包括Terronera矿首个完整生产年增加的维持性矿山开发、收购Kolpa后的资本投资以及更高的勘探活动 [12] 公司比较：产量与价格 - EXK和PAAS均受益于白银价格143%的飙升 [10] - EXK第四季度白银产量因Terronera和Kolpa而跃升146%，预计2026年白银当量产量增长35% [10] - PAAS预计2026年白银产量为2500-2700万盎司，按中值计算增长14% [10] 公司比较：盈利预期与股价表现 - Zacks对泛美白银2026年每股收益的一致预期为3.66美元，表明同比增长44.1%，但该预期在过去60天内呈下降趋势 [13] - Zacks对奋进白银2026年每股收益的一致预期为71美分，表明将从2025年的预计亏损中扭亏为盈，该预期在过去60天内呈上升趋势 [14] - 过去一年，EXK股价大幅上涨215.9%，跑赢了行业202.4%的涨幅，而PAAS股价上涨了154.4% [15] 公司比较：估值 - PAAS目前基于未来12个月的市销率为5.54倍，低于其五年中位数 [17] - EXK目前基于未来12个月的市盈率为4.33倍，低于其五年中位数 [17] 投资选择分析 - 泛美白银和奋进白银都有望从当前白银和黄金价格的飙升、更高的产量预期以及扩张努力中受益 [19] - 奋进白银在价格表现和更低的估值方面优于PAAS，加上盈利预期的向上修正，使得EXK成为比泛美白银更具吸引力的投资选择 [19] - 两只股票均被Zacks评为第三级 [19]