战略业绩与市场动态 - 第四季度业绩由抵押贷款支持证券利差显著收窄约22个基点、市场波动性降低以及利率环境走低驱动 [4] - 投资组合在该季度增长，公司增加了超过30亿美元的MBS资产池和DUS，同时维持了7.9倍的平衡杠杆水平 [4] - 管理层将有利的市场背景归因于美联储的宽松周期，这改善了融资成本并稳定了银行体系流动性 [4] - 战略配置倾向于机构MBS而非公司信贷，原因是收益率曲线更陡峭且信贷板块估值处于历史紧张水平 [4] - 技术性供需动态转为有利，受到联邦住房金融局2000亿美元MBS购买授权和常规MBS净发行量为负的支持 [4] 运营与风险状况 - 公司保持高流动性头寸，截至1月，资本流动性占股东权益总额的54% [4] - 提前还款速度在第四季度和第一季度初上升至11.1 CPR，高于第三季度的8.1 CPR，反映出对边际抵押贷款利率下降的更高敏感性 [4] - 投资组合对提前还款风险的抵御能力很强，92%的资产为特定资产池，近30%为受提前还款保护的机构商业地产抵押贷款支持证券或折价MBS [4] - 回购市场状况改善，利率平均约为SOFR加15个基点，加权平均扣减率约为2.75% [4] - 管理层指出，进一步的政府可负担性举措（如G-fee削减）可能引入负凸性并造成适得其反的市场波动 [5] 展望与战略假设 - 管理层预计，由更陡峭的收益率曲线和更低的波动性驱动，2026年全年将实现一致且可预测的回报特征 [4] - 指引假设美联储将继续下调隔夜联邦基金利率，并通过先发制人的流动性措施优先确保有序的融资市场 [4] - 公司预期存在利差进一步收窄和收益率曲线进一步陡峭的潜力，这可能分别为总回报增加约4%和1% [4] - 战略重点正转向较低票息和较长期限的抵押品，以对冲抵押贷款利率降至6%以下可能引发的再融资加速 [4] - 未来的融资活动将保持机会主义，取决于投资吸引力与股权市场状况的契合度 [4]