市场轮动与龙头整合 - 近期市场表面下发生轮动，巨型科技股和大部分AI生态板块回调，而价值股、周期股及部分国际市场吸引新资金流入，这种领涨板块的转换在持续的牛市中是常见现象 [1] - 该模式似乎正在重演，自去年11月以来，“七巨头”股价基本横盘或小幅走低，因市场对AI过度投资、估值倍数和激进的资本支出感到担忧，但公司的基本面并未恶化 [2] - 整体来看，“七巨头”近期的交易模式更像是健康的盘整，而非结构性崩溃，牛市很少直线上升，尤其是在多年的强劲上涨之后，横盘期能让盈利跟上股价、估值正常化、投资者预期重置 [12] 核心公司的基本面与增长驱动 - 人工智能并非这些公司唯一的增长动力，即使没有AI，它们仍处于云计算、数字广告、电子商务、企业软件、消费设备、社交媒体和数字支付等多个长期扩张趋势的中心，AI更像是一个叠加在强大商业模式之上的加速器 [3] - 对于亚马逊、Alphabet和微软而言，基本面走强最直接的信号来自云计算，与AI工作负载相关的计算能力需求异常强劲，超大规模云厂商报告可用产能实际上已售罄，建设数据中心的速度跟不上客户需求 [5] - 这些公司的云业务增长在2024年部分时间放缓后，目前正在重新加速，同时，经过近期盘整，其中几家公司的估值已变得明显更合理 [6] - 亚马逊和微软的远期市盈率处于近几年来最具吸引力的水平附近，而Alphabet的估值虽略高，但定价并非不合理，对于希望投资AI基础设施但不愿支付峰值溢价的投资者，此次估值重置意义重大 [7] 各公司具体分析 - Meta Platforms：在该群体中估值优势明显，股价常受极端情绪波动影响，但其业务持续产生巨额自由现金流并保持全球广告主导地位，股价交易于约22倍市盈率，而分析师预计其长期年盈利增长约20%，风险回报比对于如此规模的公司而言极具吸引力，早期迹象表明，AI驱动的内容定向、广告效率和内部运营改进正推动利润率扩张 [9] - Nvidia：继续作为全球AI建设的基础设施提供商，尽管是过去两年市场表现最强的股票之一，但其股价目前交易于约20多倍的远期市盈率，而市场共识预期其盈利增长仍接近高40%区间，这使其市盈率相对盈利增长比率（PEG）接近0.5，这一水平历史上预示着相对于估值的强劲增长，只要超大规模支出保持高位，Nvidia在供应高性能AI芯片方面的核心角色就使其盈利前景得到坚实支撑 [10] - Apple：在“七巨头”中占据不同但同等重要的位置，与许多同行不同，Apple未采取同样激进的AI基础设施支出策略，这使其免受其他巨型股面临的资本支出相关波动影响，运营层面，考虑到其巨大规模，公司执行水平依然出色，近期业绩显示iPhone需求和中国收入重获增长动力，而高利润的服务部门继续快速扩张，总收入中双位数（mid-teens）的增长突显了Apple生态系统的非凡韧性，投资者日益认识到，Apple最大的AI优势可能不是构建模型，而是拥有全球主导的设备平台，数十亿用户将通过该平台访问AI服务 [11] 前景展望 - 随着云需求走强、AI应用持续扩大、盈利增长预测保持稳健以及多个案例中估值更具吸引力，市场格局表明巨型科技股可能已准备好在下半年重新确立领导地位 [13] - 对投资者而言，关键启示很明确：市场中最具主导地位公司的暂时停歇并未改变其长期竞争地位，如果整体牛市格局不变，历史表明，那些拥有最强资产负债表、最宽护城河和对结构性增长趋势涉足最深的顶级公司，往往最终会引领下一轮上涨 [14]