公司业绩与股价表现 - 马拉松石油公司第四季度调整后每股收益为4.07美元，远超分析师预期[1] - 公司今年股价上涨21%[1] - 第四季度经营活动产生的现金流达27亿美元，较上年同期高出近60%[1] 炼油业务表现 - 炼油业务是公司主要盈利引擎，日加工能力超过300万桶[4] - 第四季度炼油利润达每桶18.65美元，同比增长44%，显著高于同行瓦莱罗能源公司同期的13.61美元[4] - 公司实现了基准裂解价差的114%，高于第三季度的96%[1] - 全球炼油供应紧张及馏分油需求稳定预计将持续至2026年，区域性炼厂关闭进一步收紧国内市场[8] 中游业务与现金流结构 - 公司采用炼油与中游业务双引擎盈利模式[3] - 中游子公司MPLX拥有管道和加工厂，产生基于费用的收入，现金流不受裂解价差波动影响[3][6] - 未来两年，MPLX向马拉松石油的分配额预计将超过每年35亿美元，高于之前的28亿美元[6] - 仅中游业务收入即可覆盖股息和基础资本支出，而炼油业务现金流则用于股票回购[7] 股东回报与资本配置 - 过去一年，公司通过股票回购和股息向股东返还了45亿美元[2] - 管理层预计今年将维持回购步伐，目前仍有44亿美元的回购授权额度[7] - 公司股息收益率约为1.9%[9] 估值与前景 - 公司股票当前交易价格约为每股200美元[9] - 估值约为过去EBITDA的7.4倍及远期收益的约15倍，对于一家拥有稳定中游业务的炼油商而言估值合理[9] - 尽管炼油利润存在周期性回落风险，但中游业务的稳定收入为股息提供了保障[1][6] - 未来主要变量在于2026年之前，随着亚洲新炼油产能上线，炼油利润的维持情况[9]