核心观点 - 前高盛高管Raoul Pal认为，比特币当前价格相对于全球流动性状况存在“深度折价”，历史模式表明这种价差会以剧烈方式而非渐进方式收窄，可能推动比特币价格迅速跃升至更高区间 [1][2] - 根据其流动性模型估算，若比特币价格与当前流动性状况重新匹配，其价值应接近140,000美元，较当前水平有106%的上涨空间 [5][6] 流动性驱动因素 - 预计2026年第一季度可能出现流动性拐点，多种宏观力量正在汇聚 [3] - 银行监管规则（如增强补充杠杆率ESLR）的调整，可能允许银行吸收更多政府债务而不受资产负债表限制，这实质上赋予美国财政部更大灵活性来货币化赤字，从而增加系统流动性 [3] - 美国财政部一般账户（TGA）的动态变化受到关注，历史上当TGA资金被提取时，流动性会迅速回流市场，且这一过程可能加速 [4] - 美元走弱（通常是金融条件宽松的信号）以及中国资产负债表带来的流动性扩张，共同构成了对风险资产更为有利的背景 [4] 经济周期与市场环境 - 前瞻性经济指标，特别是供应管理协会（ISM）数据，在其分析框架中至关重要，金融条件领先ISM约九个月，全球流动性紧随其后 [7] - 其跟踪的数据表明，ISM指数今年可能显著走强，预示着增长环境改善 [7] - 可能提振信心和借贷活动的因素包括：财政刺激、固定资产投资税收激励、数据中心和能源基础设施的资本支出，以及潜在的抵押贷款利率缓解 [7] - 历史表明，在增长预期上升和流动性扩张同时发生时，比特币和其他高贝塔资产往往表现优异 [8]