文章核心观点 - 文章旨在通过两种估值模型探讨澳大利亚国民银行股票的内在价值 并指出银行股因其股息和税收抵免而受投资者青睐[1][2][3] 行业背景与投资逻辑 - 金融/银行业与科技和工业板块一样 是澳大利亚投资者青睐的行业[2] - 包括澳大利亚联邦银行和澳大利亚国民银行在内的最大银行在一个“寡头垄断”市场中运营[2] - 尽管有汇丰等大型国际银行试图进入 但外国竞争对手在澳大利亚的成功非常有限[3] - 寻求税收抵免的股息投资者尤其偏爱澳大利亚证券交易所的银行股[3] 市盈率估值模型 - 市盈率是将公司股价与其最近一个完整财年的每股收益进行比较[4] - 一种常见的估值策略是将公司的市盈率与其竞争对手进行比较 以判断股价高低[5] - 可以进一步应用均值回归原理 用每股收益乘以行业平均市盈率来计算一家普通公司的价值[5] - 以澳大利亚国民银行当前股价48.32美元和2024财年每股收益2.26美元计算 其市盈率为21.4倍 而银行业平均市盈率为21倍[6] - 将每股收益2.26美元乘以银行业平均市盈率21倍 得到“行业调整后”的市盈率估值为46.82美元[6] 股息贴现模型估值 - 股息贴现模型是银行业更有效的估值方法[7] - 该模型依赖于最近全年的股息或预测的未来股息 并假设股息在预测期内保持稳定或以温和速度增长 同时需要一个“风险”贴现率[8] - 计算公式为：股价 = 全年股息 / (风险率 – 股息增长率)[9] - 建议使用不同的增长率和风险率假设运行模型 然后取平均估值以提高可靠性[9][10] - 基于去年每股1.69美元的股息 并假设其以固定速率增长 使用6%至11%的风险率进行混合计算 得到澳大利亚国民银行股票的估值为35.74美元[11] - 若使用“调整后”的每股1.71美元股息 估值则为36.16美元[11] - 由于公司股息完全享受税收抵免 可以基于“总”股息支付进行估值 即现金股息加上税收抵免 使用预测的总股息2.44美元 得出的股价估值为51.66美元[12] 股息贴现模型敏感性分析 - 模型展示了在不同股息增长率和风险率假设下的估值结果 例如风险率7%、增长率2%时估值为34.20美元 风险率6%、增长率3%时估值为57.00美元[13] 估值与研究注意事项 - 文中提及的估值方法仅是研究和估值过程的起点[13] - 银行是非常复杂的公司 2008/2009年全球金融危机表明 即使“最好”的银行也可能倒闭[13] - 在考虑投资时 应深入研究银行的增长策略 例如是追求更多贷款利息收入还是更多非利息收入[14] - 同时需要密切关注失业率、房价和消费者信心等经济指标 并对管理团队进行评估[14]