核心观点 - 阿里巴巴25Q4经营性业绩表现稳健，AI全场景深度赋能，增长韧性持续凸显 [1] - 游戏业务与非游戏业务发展有所分化，有道AI原生战略成效突出 [1] - 公司精品游戏储备充足，全球化、多端化与AI化布局形成协同优势，长期成长潜力凸显 [1] - 中信证券维持“买入”评级，给予美股目标价150美元/ADR、港股目标价234港元/股 [1] 财务与业绩表现 - 公司25Q4经营性业绩表现稳健 [1] - 中信证券给予公司2026年16倍Non-GAAP市盈率估值 [1] 业务板块分析 - 游戏业务延续“经典IP长线运营 + 新游全球化突破”双轮驱动模式 [1] - AI技术贯穿游戏研发、玩法与运营全流程，成为效率提升与玩家粘性强化的重要抓手 [1] - 非游戏业务有所分化，有道AI原生战略成效突出 [1] 未来展望与战略 - 公司拥有《遗忘之海》、《无限大》等充足的精品游戏储备 [1] - 公司在全球化、多端化与AI化方面的布局已形成协同优势 [1] - 公司长期成长潜力凸显 [1]