核心观点 - 摩根大通预测2026年全球铜市场将出现约13万吨的供应缺口，并给出阶段性铜价预测：2026年第二季度为每吨13,500美元，第三季度为每吨13,000美元 [1] - 供应端收缩与需求端韧性是导致供需天平向缺口倾斜的核心原因 [1] - 全球贸易政策变化，如美国关税成本上升，可能为铜市增添新的变量 [2] 供应端分析 - 全球铜矿供应面临收缩压力，主要铜矿企业如南方铜业已相继下调2026年及2027年的产量预期 [1] - 自由港、泰克资源以及南方铜业等企业2026年产量预期的下调，导致全球铜精矿供给增量面临不确定性 [1] - 摩根大通的判断基于对全球铜矿新增产能释放节奏偏慢的基本判断 [1] 需求端分析 - 全球能源转型与电气化进程持续推进，铜作为电力基础设施、新能源汽车及储能系统的关键材料，消费量保持刚性增长 [1] - 数据中心建设大规模扩张，在人工智能浪潮下，算力基础设施对高品质铜材的需求正在加速释放 [1] - 下游消费增长稳健 [1] 市场与价格预测 - 摩根大通预估2026年全球铜市场将面临约13万吨的供应缺口 [1] - 该行对铜价给出阶段性预测：2026年第二季度铜价为每吨13,500美元，第三季度为每吨13,000美元 [1] - 供给收紧与需求韧性的叠加，使得铜市场的供需天平进一步向缺口方向倾斜 [1] 外部影响因素 - 全球贸易政策变化为铜市增添变量，美国中型企业自2025年初以来月度关税支出已增至原来的三倍 [2] - 关税成本对产业链的传导效应可能影响铜的跨区域流通与定价格局 [2]