美联储降息预期与政策环境分析 - 2026年1月议息会议后，美联储维持基准利率在3.50%—3.75%不变，市场预期其将在未来几次会议中“按兵不动” [1] - 美联储降息的核心前提是通胀持续回落至2%目标，但2025年12月核心PCE物价指数同比上涨3%，较11月的2.8%进一步攀升，超出经济学家预期0.2个百分点，显示通胀黏性 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，若通胀率维持在3%或更高，当前扣除通胀后的政策利率对经济的抑制力度并不算高，在确认通胀回落至目标前需对利率水平保持谨慎 [1] 关税政策变动及其经济影响 - 美国最高法院以6:3裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的全面关税超出国会授权，推翻了芬太尼关税及“解放日”对等关税，此举或降低美国实际关税税率5个百分点 [2] - 因关税被认定非法，进口商可在货物“清算”后180天内申请退款，宾夕法尼亚大学估计退税金额或高达1750亿美元，包括Costco在内的多家公司已提起诉讼 [2] - 特朗普表示将根据贸易法第122条对全球商品加征15%的临时关税，该条款允许总统在国际收支问题下加征150天关税 [2] 关税调整对通胀的潜在复杂影响 - 分析认为，对等关税被推翻并非去通胀，美国再通胀风险依然较高，因企业若已将关税成本转嫁给消费者，则可能缺乏动力要求退税，对应商品价格可能不会调降 [3] - 出口商此前主动承担部分关税体现为美元贬值，而美国进口价格基本未变，从而最小化了关税对商品价格的影响，关税调降反而可能给出口商提供抬价空间 [3] - 考虑到特朗普和贝森特均放言替代性关税将基本保留原有税率和税收水平，同时退税充满不确定性，企业向下游转嫁关税的计划可能不会受太大影响 [3] 美联储内部预期分歧与政治因素 - 美联储理事斯蒂芬·米兰收回了今年应大幅降息的主张，因劳动力市场表现比预期更稳健且商品通胀显现走强迹象，其将降息预期从去年12月预计的2026年底利率降至2.25%以下，调整为年底利率降至2.75%以下，意味着从当前3.5%—3.75%水平累计降息1个百分点 [4] - 斯蒂芬·米兰的立场转变使其与白宫的经济政策立场距离拉大，其已辞去白宫职务，现任美联储主席鲍威尔在给继任者的建议中重申了美联储独立性的重要性 [4] - 有市场分析指出，考虑到美国居民部门仍面临广泛的“可负担性”压力，不宜低估特朗普政府推动货币宽松的力度，随着美联储主席换届临近，降息预期或在政治因素驱动下再度发酵，年内政策利率降至3%下方的概率仍然很高 [4]