文章核心观点 - Direxion Daily FTSE China Bear 3X Shares (YANG) 在过去一年中因中国大型股上涨而暴跌44.26%，其反向设计导致其表现与基准iShares China Large-Cap ETF (FXI) 12.91%的涨幅形成直接对比 [1] - 未来12个月，影响YANG表现的最重要宏观因素是美中贸易政策和关税升级的走向，地缘政治紧张局势通常会导致中国股市抛售，从而利好YANG等反向产品 [1] - YANG的3倍杠杆反向结构每日重置，在横盘或波动市场中会产生损耗，侵蚀其价值，即使标的指数趋势横盘也是如此，这是其结构性特征 [1] 产品表现与设计 - Direxion Daily FTSE China Bear 3X Shares (YANG) 旨在提供富时中国50指数每日反向表现的三倍回报，该指数追踪在香港交易所上市的50家最大中国公司 [1] - 过去一年，YANG下跌44.26%，而同期iShares China Large-Cap ETF (FXI) 上涨12.91%，突显了中国股市持续上涨对YANG持有者造成的结构性阻力 [1] - 截至2026年2月19日，YANG年内下跌4.46%，反映了来自同一趋势的持续压力 [1] 宏观驱动因素 - 美中贸易关系的轨迹，特别是关税公告和报复性措施，是未来12个月最可能驱动YANG表现的宏观因素 [1] - 2025年10月，围绕中国稀土出口限制和特朗普关税威胁的新闻引发市场下跌，导致VIX指数升至30以上，标普500指数下跌2.7% [1] - 投资者应关注美国贸易代表办公室的关税公告和中国商务部关于报复性关税的声明，美元/人民币汇率也可作为实时压力指标 [1] - 人民币大幅贬值将预示资本外逃和中国资产走弱，可能推高YANG，反之，任何贸易妥协或关税回滚都将因中国股市上涨而对YANG构成压力 [1] 产品结构与微观风险 - YANG的3倍杠杆反向结构每日重置，意味着回报基于每日变动复利，而非跟踪长期指数表现 [1] - 在震荡、区间波动的市场中，这种每日重置会产生损耗，侵蚀价值，即使标的指数趋势横盘也是如此 [1] - 截至2026年2月中旬，VIX指数接近19.62，当前的波动率水平可能显著加速这种损耗 [1] - 中国股市持续的单边走势能最大化YANG的有效性，而震荡市场则会加速损耗 [1] 历史表现与特征 - 历史上，在贸易紧张局势升级导致中国股市大幅下跌期间，YANG曾走高 [1] - 在标的指数横盘或价格波动的时期，每日复利损耗仍然是YANG的结构性特征 [1]