行业核心观点 - 全球贷款机构通过业务重组优化运营，提升收入质量和成本效率，尽管短期费用可能上升，但预计将驱动可持续增长 [1] - 随着多数央行放松货币政策，利率下降可能刺激借贷并降低融资成本，从而支持银行收入增长 [1] - 发达与新兴市场不均衡的经济复苏制约了收入增长，但汇丰控股、伊塔乌联合银行和巴克莱等公司将从业务重组和利率逐步下降中获益 [2] 行业概况与主题 - 行业由在美国运营的海外银行组成，提供广泛的产品和服务，部分机构专注于财富/资产管理及投资银行等专业服务 [3] - 持续的重组努力支持增长：银行退出非核心地区，缩减低回报业务线，并将资本重新配置到财富管理、交易银行和数字平台等高增长领域，从而提升收入质量、净息差和稳定的费用收入流 [4] - 重组带来更精简的运营模式和更好的成本控制，通过裁员、网点优化和技术驱动自动化降低了结构性支出并改善了成本收入比 [5] - 较低的利率可能助力利息收入增长：降息虽可能压缩息差，但会刺激抵押贷款、企业贷款和贸易融资等借贷活动，从而提升贷款总量并支持收入增长，同时降低融资成本，使净利息收入受益 [6] - 不均衡的全球经济复苏限制增长：疫情后全球经济复苏不均，地缘政治逆风仍影响部分地区，本土市场的经济疲软可能在短期内损害外国银行的盈利能力 [7] 行业排名与市场表现 - 行业在更广泛的Zacks金融板块内包含65只股票，目前Zacks行业排名为第23位，处于所有250多个Zacks行业的前9% [8] - 研究表明，排名前50%的行业表现优于后50%的幅度超过2比1 [8] - 行业处于前50%是因为成分公司整体盈利前景乐观，自2025年2月底以来，行业当年最新盈利预期已上调16.1% [9] - 过去两年，该行业股票集体上涨93%，跑赢了上涨40.7%的标普500指数和上涨38.9%的Zacks金融板块 [11] 行业估值 - 行业当前12个月滚动市净率（P/TBV）为3.45倍，过去五年最高为3.48倍，最低为1.33倍，中位数为1.76倍 [15] - 与整体市场相比，行业估值有显著折价，标普500指数的12个月滚动P/TBV为11.91倍 [15] - 与更广泛的金融板块相比，行业也以折价交易，Zacks金融板块的12个月滚动P/TBV为6.11倍，同期中位数水平为6.20倍 [18] 重点公司分析：汇丰控股 - 总部位于伦敦，是一家全球主要银行和金融服务公司，截至2025年9月30日资产达3.23万亿美元 [21] - 致力于提升业绩，重点在亚洲建立业务，旨在成为该地区高净值及超高净值客户的顶级银行 [21] - 在亚洲积极扩张财富管理业务，包括收购花旗零售财富部门、在印度获准开设20家新分行、推出全球私人银行及收购L&T投资管理等 [22] - 正在缩减在英国、欧洲和美国的非核心业务，并推进在斯里兰卡、乌拉圭、德国等多国的资产剥离 [23] - 为提升运营效率进行重组，包括与Mistral AI合作加速生成式AI应用，以及重组交易业务 [24] - 2025年2月宣布一项到2026年实现的15亿美元成本节约计划，预计将产生18亿美元的总遣散费及其他前期费用 [24] - 过去六个月在纽交所股价上涨35.2%，过去30天对其2026年盈利的共识预期上调1.6%，目前Zacks评级为2（买入） [25] 重点公司分析：伊塔乌联合银行 - 总部位于巴西圣保罗，是巴西的领先银行品牌，在巴西经济活跃地区拥有庞大分行网络，并已在阿根廷、智利等南锥体国家巩固业务 [28] - 通过战略收购扩张业务，2024年3月收购ZUP IT以推动数字化转型，并收购Ideal Holding以加强其投资生态系统 [29] - 2022年以80亿巴西雷亚尔收购了XP Inc. 11.4%的股权，这些非有机增长努力旨在多元化产品组合 [30] - 持续投资技术以改善流程、降低成本并提高生产率，在其零售业务部门启动了iVarejo 2030转型战略 [31] - 正在实现银行遗留系统现代化并将服务迁移至云端，将七个应用程序整合为Super App和Ion两个应用 [32] - 过去六个月在纽交所股价上涨42.6%，过去30天对其2026年盈利的共识预期上调2.4% [33] 重点公司分析：巴克莱银行 - 总部位于伦敦，是一家全球主要银行和金融服务公司，截至2025年12月31日总资产为1,5442亿英镑（21,063亿美元） [36] - 通过针对性收购、合作和投资组合行动加强市场地位，例如2025年10月宣布收购美国数字借贷平台Best Egg，2025年8月通过成为通用汽车卡独家发行商收购了16亿美元应收账款的美国信用卡组合 [37] - 2024年和2025年通过结构性成本行动录得17亿英镑的总毛节约，目标到2028年实现20亿英镑的总毛效率节约，并将成本收入比降至50%出头 [39][40] - 公司总收入在2022年至2025年期间实现了5.3%的三年复合年增长率 [38] - 过去六个月在纽交所股价上涨27.4%，过去30天对其2026年盈利的共识预期上调1.8%，目前Zacks评级为1（强力买入） [40]