文章核心观点 - 文章对比分析了在Zacks白银矿业板块中两家知名公司Hecla Mining (HL)和Avino Silver & Gold Mines (ASM)的基本面、增长前景与挑战 最终基于增长潜力、财务表现和市场估值等因素 认为Avino Silver (ASM)是比Hecla Mining (HL)更具吸引力的投资选择 [1][2][28] Hecla Mining (HL) 基本面与运营表现 - 2025年白银总产量达到1700万盎司 同比增长5% 主要驱动力为阿拉斯加的Greens Creek矿（产量870万盎司 同比增长3%）、Lucky Friday矿（产量530万盎司）和Keno Hill矿（产量302万盎司 同比增长9%）[3][4][5][10] - 2025年营收达14亿美元 同比增长53% 主要受金属价格上涨和贵金属销量增加推动 同年产生5.63亿美元经营现金流和约3.1亿美元自由现金流 净杠杆率从1.6倍大幅降至0.1倍 [8] - 2026年第一季度 公司同意以最高5.93亿美元的总对价出售加拿大Casa Berardi业务 以专注于核心白银资产并强化财务状况 [6] - 公司面临成本压力 2025年每盎司全部维持成本(AISC)上升 主要因劳动力成本上涨和维持性资本支出增加 [9] Hecla Mining (HL) 增长项目与勘探 - Greens Creek矿的干堆尾矿扩建项目正在进行 预计将推动2025年第四季度资本投资增加 [3] - Lucky Friday矿的地表冷却项目预计2026年上半年完成 将有助于开采更深部的高品位矿石并延长矿山寿命 [4] - Keno Hill项目正通过关键基础设施投资推进商业化生产 [5] - 内华达州的Polaris勘探项目已获准于2026年开始勘探活动 Midas项目早期钻探在Pogo Trend发现高品位金矿化 显示其成为低资本成本增长机会的潜力 [7] Avino Silver (ASM) 基本面与运营表现 - 2025年处理矿石736,935吨 同比增长14% 总产量达到260万白银当量盎司 其中包含116万盎司白银、7,621盎司黄金和567万磅铜 [11] - 2025年前九个月营收同比增长48% 矿山营业利润飙升141%至3070万美元 净利润从去年同期的300万美元增至1620万美元 [14] - 2026年生产指导目标为处理72.5万至75万吨矿石 生产100万至120万盎司白银、5000至7000盎司黄金和600万至750万磅铜 [15] - 公司面临运营成本压力 预计2026年综合现金成本为每白银当量盎司19至21美元 全部维持成本为每白银当量盎司25至27美元 [16] Avino Silver (ASM) 增长项目 - La Preciosa项目于2025年4月因展示技术可行性和商业可行性 从勘探阶段重新分类为开发阶段 并在2025年贡献了初始选矿原料和返回高品位钻探结果 [12] - Avino矿的黄金产量在2025年同比增长21%至7,621盎司 黄金回收率从70%提高至74% [13] 市场预期与估值比较 - Zacks对HL 2026年每股收益(EPS)的共识预期显示同比增长28.6% 过去60天该预期呈上升趋势 [17] - Zacks对ASM 2026年每股收益(EPS)的共识预期显示同比增长114.7% 过去60天该预期亦呈上升趋势 [18] - 过去三个月 HL股价上涨66.1% ASM股价上涨96.6% [20] - HL的远期12个月市盈率为40.91倍 高于其过去五年中位数37.32倍 [22] 公司前景总结 - Hecla Mining (HL) 因其核心运营和勘探项目的稳步推进而具备增长潜力 运营效率提升和高品位矿石获取有助于稳定产量和延长矿山寿命 但成本上升仍是担忧 [26] - Avino Silver (ASM) 因Avino矿的稳步进展和La Preciosa项目的持续开发而具备近期增长潜力 选矿效率提高和回收率改善有助于稳定生产 [27]