美联储的角色与现状 - 美联储是美国首要的金融机构，其核心任务是通过调整联邦基金目标利率和进行公开市场操作（如买卖美国国债）来实现最大化就业和稳定价格[1] - 美联储通常以“平静”和“乏味”的方式运作，但过去七个月已转变为股市的潜在负债[6] - 对华尔街而言，美联储的信誉至关重要，市场能够接受联邦公开市场委员会基于滞后数据做出决策的迟缓甚至错误，但前提是委员会成员需有统一的愿景[7] 美联储内部的分歧与领导层变动 - 自2025年7月以来，FOMC的共识已被打破，过去五次会议上每次至少出现一次异议投票，其中10月和12月的会议甚至出现了方向相反的异议[8] - 自1990年以来，仅出现过三次FOMC会议有相反方向的异议，而其中两次发生在2025年10月下旬之后[8] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月15日结束，特朗普总统提名的接替者凯文·沃什可能会加剧局势的动荡[9] 潜在政策转变及其市场影响 - 凯文·沃什曾是美联储资产负债表的严厉批评者，该资产负债表规模达6.6万亿美元，主要由美国国债和抵押贷款支持证券构成[10] - 沃什倾向于让央行扮演被动的监督角色并降低其资产负债表的杠杆率[10] - 出售国债和MBS预计将推高利率，增加借贷和抵押贷款成本，这可能对特朗普牛市构成问题[11] 特朗普牛市的表现与驱动因素 - 自特朗普2025年1月20日开始其非连任的第二任期以来，截至2026年2月18日收盘，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数分别上涨了14%、15%和16%[4] - 在特朗普第一任期内，道琼斯工业平均指数、基准标普500指数和科技股驱动的纳斯达克综合指数分别上涨了57%、70%和142%[5] - 此轮牛市由多种因素推动，包括人工智能的崛起和量子计算的出现，以及与特朗普直接相关的政策和提案[4] 具体政策影响：税收与回购 - 《减税与就业法案》将企业最高边际所得税率从35%永久性降低至21%，这是自1939年以来的最低水平[3] - 税率降低使企业留存更多收入，导致标普500公司在2025年的股票回购规模预计将超过1万亿美元，回购可以增加净收入稳定或增长的上市公司的每股收益[3] 股市周期性与长期展望 - 自大萧条开始以来，标普500指数共出现过27次跌幅至少20%的下跌，其中仅三分之一持续时间达到一年，平均熊市仅持续286个日历日（约9.5个月）[16] - 相比之下，27次标普500牛市中，有10次持续了超过1200个日历日，平均牛市持续时间约为1011个日历日，大约是典型熊市时长的3.5倍[16] - 数据表明，回调与熊市通常是短暂的，并为乐观的长期投资者提供了绝佳的买入机会，尽管美联储目前看似是股市的问题火药桶，但股票的长期前景依然强劲[17]