市场预期与价格表现的背离 - 进入2026年时 行业共识认为原油市场将进入深度供应过剩时期 并可能持续全年压制价格[1] - 基于2025年过剩加剧导致油价下跌约20%的背景 2026年迄今油价却意外上涨 目前价格已高于六个月前水平[1] - 交易员正聚焦于大规模供应过剩为何尚未转化为布伦特油价的持续下跌[1] 价格表现与供应过剩数据 - 自年初以来 布伦特原油期货已上涨约15% WTI原油期货上涨约14%[4] - 截至1月 国际能源署估计石油市场每日供应过剩约370万桶 被分析师称为“极度供应过剩”[4] - 市场普遍共识认为供应过剩至少为每日200万至300万桶[6] 供应过剩的成因 - 石油输出国组织在2025年大部分时间取消了减产措施[4] - 美国页岩油产量保持创纪录水平 美洲其他出口国产量也在增长[4] - 全球对碳氢化合物的需求预计将因转向电气化及绿色能源而普遍下降[4] 支撑油价上涨的供应端冲击 - 美国对俄罗斯石油公司和卢克石油公司的制裁 使市场每日减少约60万桶供应[5] - 里海管道联盟管道出口量因终端遇袭 每日下降约44万桶 至至少七年最低水平[5] - 美国对伊朗可能采取军事行动 引发对霍尔木兹海峡运输中断的担忧 该海峡每日通过约2000万桶石油产品[5] - 红海袭击迫使油轮绕道好望角 收紧实物交割市场并增加欧亚间运输成本[5] 支撑油价上涨的需求端因素 - 需求强于预期 强于预期的运输数据 世界其他地区需求增长及意外寒冷天气 弥补了欧洲制造业放缓的影响[6] - 中国预计将上线更多存储能力并延长采购热潮[6] - 1月份美国就业数据远超预期 成为需求的看涨信号[6] - 石油输出国组织联盟产量仍低于指引 因成员国产量低于配额允许水平[6] 机构预测与市场观点 - 国际能源署在1月份将其2026年需求预测每日上调约10万至20万桶 同时报告全球供应量每日环比下降120万桶[6] - 高盛维持2026年布伦特原油均价每桶56美元的目标 意味着较当前水平下跌逾20%[6] - Rystad Energy根据供需基本面估计 原油的“公允价值”为每桶61美元[6] - 分析师认为地缘政治风险与供应过剩可以共存 若地缘政治风险持续 即使供应过剩仍可能看到油价高企[3][7]