研报核心观点 - 国泰海通维持海底捞“增持”评级 给予2026年22倍PE 目标市值1128亿港元 对应目标价20.23港元 [1] 财务预测与估值 - 预测2025至2027年收入分别为431.83亿元、456.91亿元、493.73亿元 同比增长1%、6%、8% [1] - 预测2025至2027年归母净利润分别为40.38亿元、45.10亿元、50.24亿元 [1] - 估值参考同行业可比公司 考虑公司为国内餐饮龙头 给予2026年高于行业平均的22倍市盈率 [1] 管理层变动与影响 - 创始人张勇于2026年1月13日起重新获委任为公司首席执行官 [2] - 创始人重任CEO有望提升员工积极性 提高管理执行效率与信息传达有效度 [2] - 管理层变更与公司发展阶段相匹配 张勇曾带领公司上市并奠定行业龙头地位 [2] 单店模型与扩张空间 - 以2024年年报数据测算 当前海底捞直营餐厅盈亏平衡点对应翻台率不到2.5次/天 [3] - 翻台率提升至4次/天、4.4次/天、4.8次/天时 门店经营利润率分别约为15.5%、16.1%、16.6% [3] - 消费需求回暖背景下翻台率有望提升 数字化提高运营效率 单店盈利能力具备向上优化弹性 [3] - 测算海底捞主品牌国内开店空间在1800家以上 加盟模式助力低线市场布局 [3] 多品牌发展战略 - 公司于2024年正式启动“红石榴计划” 旨在鼓励孵化和发展更多餐饮新品牌 [4] - 截至2025年6月30日 除海底捞火锅外 公司还运营14个餐饮品牌共计126家餐厅 [4] - 2025上半年新开“焰请烤肉铺子”46家 截至2025年6月30日该品牌共运营70家 [4] - 2025年上半年其他餐厅收入5.97亿元 同比增长227% [4] - 展望未来 烤肉、小火锅、寿司等赛道具备扩张潜力 [4]