行业周期与基本面 - 2025年光伏行业基本面已充分出清，主链亏损加剧、扩产放缓，光伏设备新签订单阶段性承压 [1] - 龙头设备商通过特定收款模式强化现金流管理，应收账款集中于头部客户，信用减值充分计提，经营风险基本释放 [1] - 随着落后产能出清提速、行业规范与定价机制优化，供给侧结构改善信号明确 [1] - 预计2026年在海外需求释放与国内市场化出清完成的背景下，设备订单有望进入修复通道，板块具备明显的周期修复弹性 [1] 新兴应用场景：太空算力 - 商业航天运载成本持续下降，中美均规划百GW级太空算力部署能力 [1] - 太空数据中心高度依赖光伏供电，光伏成为轨道算力体系的核心基础设施 [1] - 在规模化阶段，能源系统将由高成本砷化镓逐步转向更具成本优势与可扩展性的硅基技术 [1] - HJT薄片化与柔性化特性在减重与卷展式阵列适配方面具备潜在优势 [1] - 太空算力为光伏设备行业引入“类半导体设备”的长周期成长逻辑 [1] 海外地面市场需求 - 海外地面需求成为2026年现实增量来源，美国与中东等地共振驱动扩产 [2] - 美国新增装机保持高景气，本土制造政策强化供应链安全与成本可控 [2] - 特斯拉规划100GW地面光伏产能以匹配AI算力电力需求 [2] - HJT凭借低工序、低用电、低水耗、低人工优势更契合美国制造环境，且不存在TOPCon在美面临的专利风险，中长期具备竞争优势 [2] - 中东资源禀赋优势突出，装机规划持续上调，中资主链企业加速本土建厂，国产设备“借船出海”逻辑强化，海外收入占比提升趋势明确 [2] 技术迭代与产能重置 - 行业供需失衡背景下，新一轮技术迭代成为产能重置关键变量 [3] - TOPCon价格持续回落压缩盈利空间，倒逼新技术导入 [3] - 工信部提高效率、水耗与资本金门槛，引导先进产能替代落后产能，政策方向利好高效率与低能耗路线 [3] - HJT量产效率持续突破、银耗快速下降，叠加0BB与银包铜技术应用，在银价中枢上行背景下成本优势进一步放大 [3] - 判断2026年将进入“技术升级驱动的新一轮结构性扩产窗口” [3] 投资建议 - 在周期修复与技术升级双主线下，重点推荐HJT整线龙头迈为股份，低氧单晶炉龙头晶盛机电，组件自动化及0BB设备龙头奥特维，以及超薄硅片切片设备龙头高测股份 [4]