核心观点 - 春节假期后债市开局强劲，国债期货全线上涨，现券收益率多数下行，但央行在关键时点后维持流动性合理充裕而非过度宽松，预计3月市场波动性可能加大 [1][7] 行情跟踪 - 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.20%报112.96，10年期主力合约涨0.02%报108.5，5年期主力合约涨0.07%报106.175，2年期主力合约涨0.02%报102.45 [2] - 银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开债“25国开20”收益率下行0.25BP至1.9405%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.5BP至2.2195%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.3BP至1.7805% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.82%至530.76，成交金额615.23亿元，山玻转债、双良转债等涨幅居前，信服转债、鼎捷转债等跌幅居前 [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，2年期跌2.75BPs至3.444%，10年期跌4.98BPs至4.031%，30年期跌2.15BPs至4.702% [3] - 日债收益率全线回落，5年期和10年期日债收益率分别下行3.9BPs和3.3BPs，至1.569%和2.076% [3] - 欧元区主要国债收益率下跌，10年期德债收益率跌2.7BPs至2.709%，10年期法债收益率跌2.4BPs至3.274%，10年期英债收益率跌3.9BPs至4.313% [3] 一级市场 - 农发行5年期固息债“25农发25(增15)”中标利率为1.6754%，全场倍数2.89，边际倍数2.4 [4] 资金面 - 央行2月24日开展5260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有14524亿元逆回购到期，单日净回笼9264亿元 [5] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行4.64BPs至1.362%，7天期上行22.97BPs至1.553% [5] - 2月LPR连续第九个月持稳，1年期报3%，5年期以上报3.5%，符合市场预期 [5] 机构观点 - 兴证固收认为，中资美元债市场整体维持震荡，建议配置以票息策略优先，在人民币走强、美元走弱背景下可配合使用锁汇工具 [7] - 中信证券分析，美国近期关税政策波动增加了不确定性，但对2026年全年中国出口的影响或相对有限 [7] - 国元证券指出，央行操作显示其在关键时点维稳资金面，之后流动性将维持在合理充裕水平，预计10年期国债收益率短期内将在1.77%至1.85%间窄幅震荡 [1][7]