核心市场反应 - 尽管2025年第四季度业绩强劲，但公司股价自2026年1月发布财报后已下跌8.1% [1] - 市场反应主要源于2026年业绩指引未达预期以及对华纳兄弟探索公司资产收购的担忧 [1] - 过去六个月，公司股价下跌22.2%，表现逊于Zacks非必需消费品板块7.5%的跌幅 [7] 2025年第四季度财务与运营表现 - 第四季度营收达120.5亿美元，同比增长17.6%，超出市场预期0.67% [2] - 季度每股收益为0.56美元，超出Zacks一致预期1.82% [2] - 付费会员数突破3.25亿里程碑，全球观众接近10亿人 [2] - 2025年下半年，会员观看内容时长达960亿小时，同比增长2% [2] - 广告业务取得显著进展，2025全年广告收入超过15亿美元，较2024年增长超过2.5倍 [2] - 第四季度运营收入同比增长30%至29.6亿美元 [2] - 2025年全年运营利润率从2024年的26.7%扩大至29.5% [2] 2026年业绩指引与近期成本 - 公司预计2026年全年营收在507亿至517亿美元之间，同比增长12%至14% [3] - 2026年运营利润率目标为31.5%，其中包含约2.75亿美元与收购相关的费用，表明近期成本上升 [3] - 为保留现金用于待完成的华纳兄弟收购，公司已暂停股票回购 [3] - 2026年第一季度，公司预计营收为121.6亿美元，运营利润率为32.1% [4] - 市场对2026年每股收益的一致预期为3.12美元，过去30天下调了0.3% [4] 内容与业务拓展 - 公司与环球影业达成新的美国授权合作，并扩大了与索尼影视娱乐的全球首播电影协议 [5] - 从派拉蒙天舞影业获得了约20部节目的授权，在部分美国及国际市场播放 [5] - 通过与Spotify、iHeartMedia和Barstool Sports的合作，推出了视频播客，并已举办超过200场直播活动 [5] - 2026年，公司将为日本观众直播世界棒球经典赛的全部47场比赛 [5] - 公司正在部署AI工具，以增强字幕本地化、简化广告工作流程并协助内容制作团队，旨在提高运营效率和扩大全球覆盖 [6] 竞争格局与估值 - 公司面临来自亚马逊Prime Video、迪士尼旗下的Disney+以及派拉蒙天舞影业等强大竞争对手的挑战 [7] - 亚马逊正加大内容投资并持续扩展其体育直播服务，逐步削弱公司的用户参与度优势 [7] - 迪士尼凭借其流媒体平台庞大的内容库，成为一个有韧性的挑战者 [7] - 派拉蒙天舞影业在合并后正重新确立自身在流媒体领域的地位 [7][9] - 从估值角度看，公司股价似乎偏高，其未来12个月市销率为6.16倍，高于Zacks广播电视行业4.04倍的平均水平 [13]