行业背景与增长动力 - 美国电信行业由视频流媒体、游戏、AR/VR等高数据密集型应用以及消费和工业物联网设备使用量增长所驱动 [2] - 联邦政府通过在农村和偏远地区扩展网络基础设施以促进数字包容性的战略也推动了行业增长 [2] - 根据Grand View Research报告，预计2024年至2030年美国电信市场复合年增长率为6.6% [2] T-Mobile (TMUS) 核心优势 - 公司在后付费客户增长方面处于行业领先地位，当季新增240万后付费净客户和26.1万后付费净账户 [4] - 2025年，公司新增780万后付费净客户，其中后付费电话净增客户为96.2万 [4] - 后付费电话流失率为1.02%，后付费每账户平均收入从去年同期的146.28美元上升至150.17美元 [4] - 公司正在全国范围内稳步推出5G Advanced网络，该网络融合了更快的速度、更高的可靠性和内置智能 [5] - AI原生智能和自动化使网络能根据需求模式实时调整，AI赋能的无线接入网络利用客户数据预测流量、分配资源、减少拥塞并提高可靠性 [5] T-Mobile (TMUS) 面临的挑战 - 公司持续进行大量收购，这增加了整合风险，2026年预计将记录12亿美元与收购美国蜂窝无线业务相关的合并成本，以及4.5亿美元的网络优化成本，这将影响其2026年现金流 [6] - 行业促销重点转向提供免费或低价高端手机，这种促销追逐不改善网络质量或增加长期客户价值，反而提高了流失率并损害利润率 [7] - 尽管在网络基础设施和用户增长方面取得进展，但T-Mobile仍落后于其主要竞争对手Verizon和AT&T，客户池相对固定导致竞争加剧，对定价构成压力 [7] - 从估值角度看，T-Mobile相对于行业似乎交易在溢价水平，宏观经济挑战、市场饱和或经济衰退可能显著影响此类高估值股票 [8] AT&T (T) 核心优势 - 公司受益于强劲的无线业务势头，2025年记录了150万后付费电话净增客户，第四季度报告了64.1万后付费净增客户 [9] - 公司的光纤扩展和融合战略正在推动稳定的客户增长，2025年将光纤覆盖扩展到3200万处，并新增100万光纤净增客户 [9] - 无线服务收入预计从2026年至2028年每年增长2-3%，融合网络产品正在取得回报，当客户依赖单一供应商的多种服务时，更换服务提供商会变得困难，这种更高的转换摩擦降低了流失率并提高了客户保留率 [10] - 管理层采取一致且自律的定价方法，专注于通过提供融合解决方案而非单纯涨价来提高每用户平均收入，从而推动客户增长 [11] - 2025年，AT&T的光纤净增客户超过100万，Internet Air客户增加87.5万，第四季度增加了28.3万光纤客户，2025年底光纤覆盖达3200万处，预计2026年将超过4000万处 [11] AT&T (T) 增长战略与创新 - 公司近期以57.5亿美元完成了对Lumen Technologies大众市场光纤业务的收购，将其光纤互联网业务扩展到美国32个州，为AT&T增加了超过100万光纤用户和超过400万光纤覆盖点，这将支持其到2030年覆盖超过6000万光纤地点的长期目标 [12] - 此次收购增强了AT&T提供融合光纤宽带和5G无线服务的能力，支持其融合战略并实现更高的客户保留率，预计将使其相对于Verizon、Charter和T-Mobile等竞争对手获得竞争优势 [12] - 在高度竞争的市场中，公司正在多元化其产品组合以开辟新的收入来源，最近推出了AT&T物联网网络智能解决方案，旨在增强企业对其连接设备生态系统的可见性，该方案可有效确保对信号强度、数据吞吐量和延迟等关键组件的可见性，此类创新功能可有效增强物联网的可见性、智能和安全性，并简化医疗保健、运输、物流等多个行业的运营 [13] 财务预期与市场表现对比 - Zacks对T-Mobile 2026年销售额的一致预期意味着同比增长6.73%，每股收益预期同比增长9.3%，但2025年和2026年的每股收益预期在过去60天内呈下降趋势 [14] - 具体数据显示，过去60天对其季度和年度每股收益预期进行了多次下调，下调幅度在5.31%至8.95%之间 [15] - Zacks对AT&T 2026年销售额的一致预期表明同比增长1.9%，每股收益预计增长8.02%，且2025年和2026年的每股收益预期在过去60天内呈上升趋势 [15] - 具体数据显示，过去60天对其季度和年度每股收益预期进行了多次上调，上调幅度在1.59%至1.85%之间 [16] - 过去一年，AT&T股价上涨7.1%，而行业指数下跌5.1%，同期T-Mobile股价下跌18.7% [16] - 根据市盈率，T-Mobile股票目前以19.92倍远期市盈率交易，而AT&T股票以12.26倍远期市盈率交易 [17]