美国司法部对Netflix收购案启动反垄断调查 - 美国司法部已对Netflix (NFLX) 以830亿美元收购华纳兄弟探索公司 (WBD) 核心资产的提议启动正式反垄断调查[1] - 调查的核心是审查该交易是否会大幅削弱流媒体和娱乐行业的竞争，或使Netflix利用其主导的谈判权对独立创作者施加不当影响[1] - 调查引用了《克莱顿法案》第7条和《谢尔曼法案》第2条，评估范围超出标准并购审查，涉及更广泛的垄断风险[2] 交易面临的挑战与市场反应 - 该交易已导致Netflix股价大幅下挫，自交易宣布以来股价已额外下跌22%[5] - 2026年初至今，Netflix股价已下跌20%，同期标普500指数仅微涨0.3%[5] - 反垄断审查可能成为阻碍交易完成的关键因素，尤其是在竞争对手派拉蒙天舞 (PSKY) 刚刚通过美国司法部审查的背景下[2] Netflix的估值分析 - Netflix股票基于预期销售额的市盈率约为7.2倍，显著高于电影娱乐行业约3.5倍的平均水平[5] - 该估值低于Netflix自身约8.1倍的历史平均市盈率[5] - 较低的市盈率表明市场正在为此次收购可能破坏而非创造价值的重大风险定价，而对同行的高溢价则突显了公司仍具优势的增长前景和盈利能力[6] 市场对交易战略价值的质疑 - 交易宣布后的抛售表明，许多投资者认为此次收购是一个代价高昂的干扰，而非战略上的妙招[7] - 市场对交易的融资、整合成本以及监管风险持怀疑态度[6] - 投资者公开质疑所支付的溢价以及将两大流媒体服务合并的战略逻辑，因为有机增长和广告层级扩张已能带来强劲回报[8] 反垄断审查可能带来的积极面 - 美国司法部的全面反垄断调查对Netflix股东而言可能是一个值得欢迎的发展，而非纯粹的负面事件[8] - 此次830亿美元的资产收购将使公司资产负债表背负巨额新债务，且华纳兄弟探索公司本身已承担沉重债务[8] - 在内容领域日益碎片化的背景下，交易将使Netflix面临复杂的整合难题[8]