文章核心观点 - 伯克希尔·哈撒韦在2025年第四季度（巴菲特卸任CEO前的最后一个季度）整体为股票净卖方，其投资组合变动反映了公司对高估值市场的谨慎态度以及对传统行业护城河的持续偏好 [1] - 公司现金储备在第三季度末已膨胀至创纪录的3816亿美元，因市场高估值令其难觅合适的“象级”并购机会 [1] 前二十大仓位与行业配置 - 前五大重仓股及其在投资组合中的占比分别为：苹果公司（22.6%）、美国运通（20.46%）、美国银行（10.38%）、可口可乐公司（10.20%）、雪佛龙公司（7.24%）[3] - 从行业分布看，金融板块占比最高，达40.92%；科技板块占比24.64%（主要由苹果贡献）；消费必需品板块占14.87%（可口可乐为核心）；能源板块占11.21%（雪佛龙与西方石油为主力）；其余行业合计不足10% [4] - 该配置结构折射出公司偏好具有强大护城河的传统行业，重仓金融与消费必需品，对能源类资产保持战略性布局，并在持续减持科技股的同时仍维持相当规模的科技敞口 [4] 第四季度核心抛售操作 - 苹果公司：减持4.3%，持股从2.382亿股减至2.279亿股，市值缩减约27.99亿美元，这是公司连续第三个季度、过去九个季度中第七次减持苹果 [5] - 自2023年夏季以来，对苹果的持股数量累计削减已超过75%，尽管如此，苹果仍以22.6%的组合占比位居第一大持仓，按当前价格计算市值仍有约620亿美元 [5] - 美国银行：减持8.9%，持股从5.681亿股减至5.173亿股，已是连续第六个季度减持，自2024年年中以来持股总量下降了75%，市值减少约27.93亿美元 [5] - 亚马逊：大幅减持77.2%，持股从约1000万股骤降至228万股，市值减少约17.83亿美元，持仓几近清仓 [5] - 市场普遍认为亚马逊仓位最初由基金经理托德·库姆斯买入，此次大幅减持可能与库姆斯于今年12月离职转赴摩根大通密切相关 [6] 第四季度核心买入与增持操作 - 雪佛龙：增持6.6%，持股从1.221亿股增至1.302亿股，新增市值约12.33亿美元，为本季度增持金额最大的单只股票 [7] - 受油价上涨提振，雪佛龙股价今年以来已大涨逾20%，目前持仓市值接近240亿美元，在伯克希尔股票组合中排名第五 [7] - Chubb：增持9.3%，持股从3133万股增至3425万股，新增市值约9.1亿美元，为本季度增幅仅次于雪佛龙的第二大增持操作 [7] - 目前3425万股Chubb市值已接近114亿美元，跻身伯克希尔第八大股票持仓 [7] - 保险行业的稳定盈利模式历来是公司青睐的标的，Chubb作为全球领先的财产险企业，契合其对具有定价权的优质保险公司的一贯偏好 [7] 第四季度新建仓位 - 本季度唯一新建的仓位是纽约时报公司，买入约507万股，按年末股价计算初始市值约3.52亿美元，约占组合总市值的0.13% [8] - 目前伯克希尔持有纽约时报约3.1%的股份 [8] - 鉴于这笔持仓规模极小，市场普遍认为此次建仓并非巴菲特本人的决策，更可能来自基金经理特德·韦施勒或离职前的托德·库姆斯 [9]