文章核心观点 - 知名做空机构香橼研究宣布建立闪迪的空头头寸 认为市场对其股价的定价存在严重误判 其股价在消息公布后盘中一度下跌近8% [1] - 香橼的核心论点是 市场错误地像定价拥有护城河的英伟达一样定价闪迪 而闪迪销售的大宗商品NAND闪存具有强周期性 当前周期正接近顶峰 [2] - 做空报告指出三星电子是闪迪的主要威胁 其竞争策略和向高端市场的转移将挤压闪迪 同时重要股东西部数据的持续减持被视为看空周期的信号 [2][3] - 尽管闪迪近期发布了远超预期的第二季度财报并给出乐观展望 但香橼的做空行动引发了市场对闪迪所处行业是周期性反弹还是结构性增长的辩论 [4] 公司表现与市场反应 - 闪迪股价在周二盘中一度下跌近8% [1] - 闪迪股价年内迄今涨幅约175% 过去一年累计回报超过1200% [1] - 公司第二季度财报远超华尔街预期 得益于数据中心对企业级SSD的旺盛需求 营收实现可观环比增长 并给出乐观的第三季度展望 [4] - 公司下一份第三季度财报定于美东时间5月15日发布 [4] 做空机构的主要论点 - 市场对闪迪的定价方式存在严重误判 错误地将其与英伟达类比 英伟达拥有护城河 而闪迪销售的是大宗商品NAND闪存 [1][2] - NAND闪存需求和价格的飙升是典型的周期性现象 当前周期正在接近顶峰 历史经验显示2008年 2012年 2018年均出现过类似情况 [2] - NAND内存的供应短缺局面可能迅速逆转 甚至"在一次财报电话会议后就消失" [2] - 行业巨头三星电子是闪迪的最大威胁 三星拥有长达30年优先考虑市场份额而非利润的历史 会等待时机通过增加供应来挤压价格 [2] - 三星正改变战术 宣称不会以低于50%毛利率的价格出售产品 并将最好的芯片转移到与闪迪相同的高端固态硬盘市场 以更低价 更先进的技术争夺核心客户 [2] - 长期投资者西部数据作为闪迪的前母公司 正在通过一系列二次发行持续减持其剩余股份 几天前在比现价低25%的位置卖出了大量持股 [3] 行业与竞争格局 - NAND闪存行业具有强周期性 [2] - 存储芯片是周期性行业 周期总会见顶 [2] - 三星电子被视作闪迪面临的最大竞争威胁 其竞争策略和产能优势对闪迪构成压力 [2] - 公司正处在关键转型期 随着西部数据的退出 试图作为完全独立实体抓住AI和数据中心带来的NAND闪存需求增长机遇 [4]