核心观点 - 国信证券看好国内宠物行业，认为行业正进入由消费升级驱动的新发展阶段，并推荐聚焦战略清晰、组织高效的优质品牌商 [1] - 核心推荐自主品牌业务身位领先的头部优质企业：乖宝宠物和中宠股份，同时建议关注其他宠物业务相关企业 [1] 行业趋势与驱动因素 - 国内年轻高知养宠群体规模快速扩大，养宠理念正从满足基础生存的“养活”进阶为追求健康与情感共鸣的“养好” [2] - 这一理念转变将推动宠物食品等实物消费升级，并加速宠物医疗等服务消费潜力释放，进而驱动国内宠物产业步入新发展阶段 [2] 宠物食品领域 - 在情感化、拟人化驱动的新消费叙事下，信任建立与专业背书是品牌赢得消费者心智、保持品牌势能的关键 [3] - 电商渠道已进入存量竞争、价值营销时代，品牌商全域运营能力将成为决胜关键 [3] - 市场终将属于具备供应链自控能力、持续投入研发并善于传递品牌价值的长期主义者 [3] - 国内宠食行业或在后半场加速走向“良币驱逐劣币”阶段，优质品牌商有望穿越周期成为胜者 [3] 宠物医疗领域 - 医院端：国内宠物医疗市场尚年轻，覆盖率和单店流水明显低于海外成熟市场水平，未来在科学养宠理念和宠物老龄化驱动下，行业存在较大扩容增利空间 [4] - 医院端目前连锁化率低，格局分散，未来头部连锁宠物医院集团基于供应链、人才和技术等优势，有望持续整合市场份额 [4] - 药品端：宠物医疗发展有望同步带动上游药品市场扩容 [4] - 国内猫三联、驱虫药等核心大单品国产覆盖率极低，未来替代空间大，本土头部动保公司产品矩阵正快速完善，未来有望持续挑战进口份额 [4] 宠物用品领域 - 猫砂作为用品中的刚需高频品类，国内长期仍有扩容整合潜力 [5] - 以许翠花为代表的新锐品牌，凭借在高端品类的心智占领，以及自有工厂及研发体系赋能，品牌势能有望延续，进而保持领先地位和份额扩张 [5] - 国内头部宠物用品制造商正加速转型，依靠自有品牌搭建以及渠道分销能力提升，用品业务份额有望显著提升 [5] - 头部用品制造商有望利用自身资金和渠道积累，加速整合或拓展高毛利品牌宠食业务，从而扩大业务版图，增厚收入及盈利 [5]