美国市场表现与现状 - 2025年美国股市表现强劲且历史罕见 标普500指数总回报率达18% 纳斯达克指数上涨约21% 标普成长指数上涨约22% [2] - 这是美国股市连续第三年实现两位数回报 [3] - 市场表现高度集中 由少数与人工智能相关的超大型公司 如英伟达、微软、Alphabet和Meta等 驱动了指数涨幅的绝大部分 [4] 市场可持续性与估值关注点 - 市场总回报源于盈利增长、估值倍数变化和股息分配 其中前两者是评估可持续性的关键因素 [6][7] - 市场能否持续保持吸引力取决于：盈利持续增长 当前领涨股之外的盈利参与度扩大 人工智能相关资本支出能否带来切实的生产力提升 以及实际利率的路径 [10] - 投资者核心疑问在于超大型科技股的市盈率是会维持高位 还是会均值回归 以及盈利是否会持续增长 [8] 人工智能投资与潜在风险 - 超大型公司在人工智能领域的资本支出规模巨大 仅微软、Alphabet、Meta和亚马逊四家公司的相关支出就达到约6000亿美元 [11] - 关键问题在于这些巨额投资何时能转化为成果、盈利改善和现金流回报 这存在不确定性 [12] - 当前人工智能投资热潮可与互联网泡沫时期的电信基础设施投资类比 巨额投资的生产力回报是关键 [13] - 根据美国银行对管理约1400亿美元资产的162位基金经理的调查 创纪录的81%受访者认为当前资本支出过热 仅20%支持进一步增加 25%将人工智能泡沫列为美国市场的首要尾部风险 [15] - 人工智能驱动的投资热潮是全球现象 不仅限于美国 例如中国也在人工智能领域投入了数千亿美元 [14] 投资策略与多元化方向 - 若超大型科技股市盈率触及上限 投资者可考虑从“七巨头”等股票转向金融、医疗保健等近期被讨论的其他板块进行多元化配置 [16] - 投资者可能在美国市场内部进行多元化 从超大型股转向其他有吸引力的股票 同时考虑向美国以外的市场进行一定程度的多元化配置 [17] - 从战略资产配置角度看 美国因其市场规模和技术优势 在多数优化情景分析中配置比例可能自动达到55-60% [18][19] - 鉴于当前市场集中度和估值问题 投资者正考虑是否调整2026年的战术性资产配置 [20] 美国以外市场的投资机会 - 亚洲和欧洲是当前除美国外的主要关注地区 [21] - 亚洲目前基本面相对良好 未经历同等强度的人工智能驱动资本支出热潮 印度、韩国、印度尼西亚和台湾等地存在吸引国际投资者的特点 [22] - 欧洲市场结构不同 对人工智能和科技的倾向性较低 更多集中于制造业 国防板块正成为日益受关注的领域 [23] - 汇率是重要考量因素 对于美元投资者而言 日元走强等因素会影响日本等市场的美元计价吸引力 [23]