核心观点 - 国海证券基于联想集团混合式AI进展显著及FY2026Q3财报表现，调整其盈利预测，预计FY2026-FY2028营收分别为801.44、876.00、932.35亿美元，non-HKFRS净利润分别为17.96、19.73、21.11亿美元，维持“买入”评级 [1] 整体财务表现 - FY2026Q3（对应自然年2025Q4）公司实现收入222.04亿美元，同比增长18%，环比增长8.6% [1] - FY2026Q3毛利率约为15% [1] - FY2026Q3实现净利润5.46亿美元，环比增长60% [1] - FY2026Q3实现non-HKFRS净利润5.89亿美元，同比增长36% [1] - 调整后净利润率上升34个基点至2.7%，增速为收入增长的2倍，主要受益于运营杠杆提升、效率优化及高端产品组合贡献增长 [2] - 人工智能相关收入同比增长72%，占公司总收入的32% [2] 智能设备业务集团 (IDG) - FY2026Q3智能设备业务集团收入同比增长14%，运营利润同比增长15% [3] - 个人电脑、平板电脑及其他智能设备盈利能力保持强劲，主要受惠于平均售价上升及高端个人电脑、人工智能个人电脑、游戏个人电脑等产品净利润率增长 [3] - 个人电脑周边业务收入取得高双位数增长，利润率显著提升，进一步改善整体组合及盈利水平 [3] 基础设施方案业务集团 (ISG) - FY2026Q3基础设施方案业务集团收入创下52亿美元的历史最高水平，同比增长31%，主要得益于云基础设施业务客户群扩大 [4] - 公司推行战略重组计划，产生一次性重组费用2.85亿美元，旨在通过调整产品组合、提升员工技能优化成本结构 [4] - 通过重组计划，公司预计将加速在下一财年（FY2027）重回盈利轨道，并致力于在未来连续3个财年实现每年净成本节省超过2亿美元 [4] 方案服务业务集团 (SSG) - FY2026Q3方案服务业务集团季度营收同比增长18%，已连续19个季度取得双位数增长 [5] - FY2026Q3运营利润率提升至22.5%，接近历史高位 [5] - 运维服务和项目与解决方案服务的收入占比不断提升，是驱动该业务集团增长的关键因素 [5] - 公司在IT服务业增长最快速的领域进行策略性布局，潜在覆盖市场规模达3600亿美元 [5] - 在数字化工作场所服务、混合云、人工智能和可持续发展等领域，方案服务业务集团的增速达到市场平均增速的2倍 [5]