文章核心观点 - UBS警告称 人工智能的快速冲击可能引发美国信贷市场违约率急剧上升 其中私人信贷领域将受到最严重打击 这被视为一种尾部风险情景 而非基准预测 [1][2] 行业影响分析 - 私人信贷市场地位显著提升：私人信贷已发展成为美国企业债务市场中结构性重要部分 规模可与部分传统银行和债券市场匹敌 其与杠杆贷款占GDP比重分别从2008年的1%和5% 上升至目前的6%和5% [4] - 增长驱动因素：这一增长反映了在监管和低利率环境下追求收益的驱动下 贷款发起从银行向私人贷款机构的转移 [5] - 系统性风险隐忧：相对于GDP的规模引发了市场对系统性风险以及市场吸收冲击能力的质疑 [5] 潜在冲击情景下的违约率预测 - 高收益债券：在快速严重的AI冲击情景下 美国高收益债券违约率可能升至3%至6% [3] - 杠杆贷款：杠杆贷款违约率可能升至8%至10% [3] - 私人信贷：私人信贷违约率可能升至14%至15% [3] 当前市场脆弱性指标 - 现有违约率：据报道 私人信贷违约率目前介于3%至5%之间 [5] - 压力迹象上升：如实物支付利息等压力指标 正接近疫情后的高点 [5] - 杠杆水平与偿债能力：部分行业债务已达到EBITDA的7.5至8倍 而中型市场交易的利息覆盖率仅约为1.7至1.8倍 若增长放缓或利率长期保持高位 借款人将面临风险 [5] 风险传导与集中度 - 风险高度集中：在过去的经济下行期 单一行业（如2001年的电信或2016年的能源）曾占总违约量的55%至80% 当前私人信贷则严重偏向服务 技术和医疗保健行业 [6] - 跨市场传染风险：由于许多借款人和贷款人在私人信贷 杠杆贷款和高收益债券领域存在重叠 压力将不会局限于单一市场 私人市场违约率上升可能溢出至公开市场 导致利差扩大和流动性枯竭 [6] 对银行与保险公司的潜在溢出风险 - 银行风险敞口：美国和欧洲银行持有1.3万亿美元的非银行贷款 以及约1.1万亿美元的未提取承诺 主要面向特殊目的载体 抵押贷款凭证和资产支持证券等非银行金融机构 [7] - 主要银行参与度：全球系统重要性银行 包括汇丰 摩根大通 花旗和德意志银行 占据了上述总敞口的60% [7]