公司核心产品表现 - 礼来公司的核心收入驱动力是其GLP-1药物Mounjaro和Zepbound，两者合计占公司总收入的50%以上 [1] - 2025年，Mounjaro和Zepbound合计销售额达到365亿美元，约占公司总收入的56% [4] - Mounjaro在II型糖尿病肠促胰岛素类似物市场中，在美国及海外市场的新处方量均处于领先地位；Zepbound在品牌肥胖症市场的新处方份额接近70% [2] 产品竞争与市场地位 - 尽管面临诺和诺德司美格鲁肽药物（Ozempic和Wegovy）的激烈竞争，但礼来的Mounjaro和Zepbound实现了更强的销售额并占据了更大的市场份额 [3] - 美国肠促胰岛素类似物市场的强劲增长趋势以及新国际市场的积极接纳，推动了2025年的强劲销售增长，预计这一趋势将在2026年持续 [4] 未来增长催化剂 - 针对新的肥胖相关适应症的批准有望推动Mounjaro和Zepbound的销售增长 [5] - 礼来计划于2026年第二季度在美国推出其口服GLP-1药物orforglipron，并于2027年在大多数国际市场推出 [6] - 预计到2026年7月，新的医疗保险对肥胖药物的覆盖将生效，这应会加速药物采用 [7] - 公司正在扩大其肠促胰岛素生产能力，并推出了Zepbound低价瓶装剂量，以支持未来增长并应对竞争压力 [5] 行业竞争格局 - 全球肥胖药物市场预计将大幅增长，高盛估计到2030年将达到近950亿美元，到2035年可能达到1250亿美元 [9] - 礼来和诺和诺德目前主导该领域，但双方都在竞相开发下一代、更强大、更便捷的基于GLP-1的疗法，包括口服药物和多靶点候选药物 [9] - 包括罗氏、默克、艾伯维在内的其他大型药企正寻求通过从小型生物技术公司授权肥胖候选药物进入该领域；辉瑞于11月收购了肥胖药物开发商Metsera以获得立足点 [13] - 小型生物技术公司如Structure Therapeutics和Viking Therapeutics也在开发用于治疗肥胖的口服GLP-1药物 [11][12] 公司股价与估值 - 过去一年，礼来股价上涨13.9%，而行业平均涨幅为12.8% [14] - 从估值角度看，礼来股票价格昂贵，其远期市盈率为29.69倍，高于行业的18.69倍，但低于其5年平均水平34.57倍 [15] - 过去30天内，市场对礼来2026年的每股收益共识预期从33.14美元上调至33.86美元，2027年的预期从41.48美元上调至41.96美元 [19] - 过去60天内，对2026年第一、第二季度及全年的每股收益预期修订趋势分别为+4.54%、+4.71%和+2.14% [20]