核心观点 - 公司2025年下半年营收实现稳健增长，盈利能力保持稳定，尽管面临法国收入担保减少和公共资金不足带来的成本通胀压力，但通过严格的运营效率举措和成本控制展现了业务模式的韧性[4] - 公司在战略执行上取得积极进展，包括在瑞典获得重大新合同、推进股权结构潜在变更，并持续投资于创新和运营优化，以支持可持续增长[3][8][10] - 财务杠杆有所改善，净亏损收窄，主要得益于近期的债务再融资降低了融资成本[8] 财务业绩摘要 - 营收：2025年下半年营收达25.891亿欧元，同比增长3.3%（同店增长2.3%）[5][8] - 息税折旧摊销前利润：EBITDA为2.848亿欧元，同比微增0.1%，利润率11.0%，同比下降0.4个百分点[5][8] - 净亏损：归属于母公司的净亏损为3490万欧元，同比改善820万欧元[5][8] - 经营现金流：经营现金流为1.226亿欧元，同比减少4730万欧元，主要受法国国家预付款偿还导致的营运资本变动影响[5][8][24] - 净财务杠杆：按IFRS16准则调整前的净杠杆率为5.3倍，较2024年12月的5.4倍有所改善[5][8] 营收驱动因素与地区表现 - 整体增长动力：营收增长得益于法国高质量的医疗服务推动就诊量，以及北欧地区强劲的基本面、正向的价格指数化和有利的汇率影响[8] - 法国市场：营收增长1.9%，主要由有机增长驱动。入院量同比增长，其中门诊护理推动的MSO（内科、外科、妇产科）住院患者入院量增长2.5%。期内开设了3家心理健康日间护理机构，并自2025年7月起安装了6台新影像设备[13][14] - 北欧市场：营收增长6.4%，其中有利的汇率波动（瑞典克朗兑欧元升值）贡献了2640万欧元（或3.4%）的增长。按固定汇率计算，同店有机增长为2.8%，瑞典的初级护理活动、自2025年1月接管的轻症急诊中心带来的额外量以及St Göran医院量的增长是主要驱动力[15] 盈利能力与成本控制 - EBITDA稳定：尽管面临法国政府收入担保（自2025年1月1日起）减少2000万欧元的负面影响，且公共资金对薪酬和采购成本通胀的覆盖不足，但通过强化生产力和成本控制措施，EBITDA保持稳定[4][8][17] - 成本控制举措：措施包括提高人员生产力、优化医疗采购和消耗、节约行政成本以及审慎调整招聘结构（如减少中介员工）[18][19] 重大事件与战略进展 - Mermoz房地产再融资：集团于2025年7月30日行使选择权，以3100万欧元收购了法国里昂Jean Mermoz设施的房地产，并同时提取了6500万欧元的新抵押贷款，期限12年，从而增加了约3400万欧元的流动性[6][26] - Capio新获重大合同：2026年1月5日，Capio成功开始执行一份为期至少八年（可延长至12年）的新合同，运营斯德哥尔摩地区的St. Göran's医院，合同总价值估计为48亿欧元（550亿瑞典克朗），且定价条款更优[8][9] - 股权结构潜在变更：2026年2月20日，公司大股东Ramsay Health Care Limited宣布计划将其持有的52.79%公司股份分配给其股东，此举可能标志着公司进入由更广泛股东支持的新发展阶段[10] 现金流与资产负债表 - 现金流变动：经营现金流同比下降，主要原因是偿还了截至2025年6月30日未偿还的所有法国国家现金预付款，导致营运资本变动不利影响4300万欧元[24] - 资本支出：有形和无形资产净资本支出为7530万欧元，低于去年同期的7820万欧元，得益于更严格的资本支出项目筛选[25] - 债务状况：截至2025年12月31日，报告准则下的净金融债务为37.571亿欧元，按IFRS16调整前的净债务为18.452亿欧元[27] 业务规模与使命 - 公司是欧洲私立医院和初级护理领域的领导者，拥有4万名员工和1万名执业医师，每年在5个国家（法国、瑞典、挪威、丹麦、意大利）的492家机构接待1300万患者[30] - 作为一家使命驱动型公司，其业务覆盖完整的医疗路径，并致力于通过持续创新改善健康、确保公平获得优质护理[31]